文档介绍：第 8卷第 1期管理科学学报 V olN o I
2005 年 2 月 JO U RN A O M AN A G EM ENSCIEN CE ICH IN A F eb 20 05
基于委托一代理理论的股权激励模型的研究①
郑君君‘,谭旭‘,范文涛“
(,,武汉 430071)
摘要: 在创业投资的运作过程中,
到创业投资的激励过程中,探讨了在考虑其它可观测变量情况下的博弈模型的求解程序及解
的特征,在此基础上建立T 最优股权激励模型,最后结合实例对结论进行了验证.
关键词:委托一代理;股权激励;博弈模型;创业投资
中图分类号: 文献标识码: A 文章编号: 1007 一9807(2005)01一0024 一06
0 引言通过使创业企业的管理人员在一定时期内持有股
权,并在一定程度上承担风险,使管理人员在经营
2 0 世纪 80 年代以来,
发达国家创业企业中最受欢迎的报酬激励形式. 于引导管理人员的的长期行为具有较好的激励和
股权激励具有紧密联系创业投资公司与创业企业约束作用.
管理人员的利益,而且不需要企业支出任何现金目前关于股权激励问题的研究还存在着一定
流等优势,因此成为众多创业企业建立激励制度的争议,特别是关于股权激励的定量分析还较少
的首选模式〔’〕.
创业投资起源于美国,至今已有数十年的历的情况下,通过委托一代理博弈分析方法建立最
史,它是寻求高风险、高收益的创业资本供应者为优股权激励模型,并对最优股权激励的解的区间
创业项目的资本需求者提供资金融通,为分散风进行探讨,为我国创业投资企业的报酬结构设计
险、聚集资金、
不确定性的资本运作〔
方参与,即投资者、创业投资公司和创业企业,本道,由于我国股票市场发展相对缓慢,且主要定位
文的重点在于分析创业投资公司与创业企业之间于国有企业改革,不能支持创业投资,而创业板市
场迟迟没有建立,柜台交易发展缓慢、曲折,创业
的委托一代理博弈关系.
委托一代理间题是信息经济学的理论问题, 投资难以退出,
此,实施股权类激励方案尤其具有特殊的意义.
是因委托人与代理人之间的信息不对称而引出的
问题〔3].在创业投资中,投资公司和企业的管理人
员追求的目标是不一致的,投资公司希望其持有 1 考虑其它可观测变量的委托一代
的股权价值最大化,而管理人员希望自身效用最理问题的博弈模型
大化,因此投资公司和管理人员之间存在着“道德
风险”,需要通过激励和约束机制来引导和限制管投资公司和创业企业的管理人员间的信息不
, 对称,表现为委托一代理博弈关系,这种信息不对
①收稿日期:2003- 05 - 28; 修订日期:2004一10 -0