文档介绍：巴菲特致股东的信1988年本公司1988年的净值增加了五亿六千九百万美元,%,而过去24年以来(自从现有经营阶层接手后),每股净值从19元成长到现在的2,974美元,%。在过去的年报中我们一再强调真正重要的是企业的真实价值,它代表着我们旗下企业组成份子到底值多少钱?这个数字绝对是个估量数,根据我们内部的估算,目前伯克希尔真实的价值已大幅超越其帐面价值,过去24年以来,企业价值成长的速度一直要比帐面价值成长的幅度要高一点,但在1988年情形有点不同,后者增加的幅度略高于前者。过去伯克希尔真实与帐面价值成长的背景,与现在有很大的不同,若搞不清楚其间的差异,就好象是一位棒球教练在判定高龄42岁的中外野手未来潜力时,以他一生的平均打击率作为判定依据。今日我们所面临不利的因素主要有:(1)目前的股票市场过热,股价相对偏高(2)企业投资利益的税负过高(3)企业被购并的价格偏高(4)伯克希尔主要三大投资事业(约占本公司净值的一半)资本城/ABC、GEICO汽车保险与华盛顿邮报,个别的产业状况多多少少不若以往,虽然这些公司有杰出的治理与强势的资产,但以目前的股价来看,他们向上成长的潜力相对有限。然而我们面对的主要问题还是不断增加的资金规模,先前各位也听过类似的说明,不过这个问题就好象是一个人的身体健康与年纪的关系一样,随着时间的流逝,问题也越严重,(当然在这种情形下,我们是期望这个问题越严重越好)四年前我曾告诉各位若在未来十年,伯克希尔想要每年坚持15%的酬劳,我们总共约要有39亿美元的获利,时至今日,这个数字暴增到103亿美元,对查理与我来说,这实在是无法承担之重,(当然若这个数字事后发觉真的过大,大家或许会在以后的报告中,查理可能会另外个别署名资深合伙人)虽然资金规模会影响到最后的投资酬劳率,但同时我们也拥有另外一项以前没有的优势,过去我们大部分的资金都被绑在没有多大经济效益的纺织事业之上,如今部份的资金已转移到一些相当不错的事业。去年我将他们取名叫做七个圣徒;水牛城日报、费区海默、寇比吸尘器、内布拉斯加家具量贩店、史考特费兹制造集团、喜斯糖果及世界百科全书等,今年七圣徒连续向前迈进,大家可以发觉以历史投资成本的角度来看,他们的投资酬劳实在是惊人,没有依靠财务杠杆,平均股东权益酬劳率高达67%。虽然其中一部分的企业本身就是属于强势的企业,但优良的治理却是绝对必要的条件,查理跟我唯独可以做的就是让他们放手去干。根据我个人的判定,这些企业总的来说,应该还会连续有好的表现,我们想要在往后年度连续坚持15%酬劳率的目标,绝对需要他们的支持,唯独的关键在于查理跟我是否能够有效地运用他们所奉献出来源源不绝的资金。在这点我们做出了一个正确的决定,那就是买下位于奥玛哈Borsheim珠宝80%的股权,这项购并案会在后面说明,与我们起初的预期相符,一家优秀的企业由我们所观赏且信任的人来经营,今年有一个好的开始。会计原则变动1988年开始有一项重要的会计原则变动开始适用,展望1990年还会有一项变动,当经济现况没有改变,但会计帐面却必须将数字搬来搬去,我们一定会花一番工夫讨论一下影响层面。第一我习惯性的提出拒绝声明,虽然一样公认会计原则确有缺点,但我却必须坦承没有能力重新订出一套新的规则,虽然这套原则确有其先天性的限制,却不必就此废止,CEO大可以也应该将一样公认会计原则当作是对股东与债权人尽告知义务的开始而非终止;若他们只是提供阳春的财务报表,却没有附上经营分析所必要的关键讯息,部门经理人会发觉会被总经理修理的很惨,同样的母公司的总经理是不是也应该向他的老板,也就是公司股东所有人,报告必要有用的信息。真正需要的是资料�不管是一样公认、非一样公认或是一样公认以外,可以帮助财务报表使用者可以了解三个问题:(1)这家公司大致价值多少?(2)它达到未来目标的可能性有多大?(3)在现有条件下,经理人的工作表现如何?大部分的情形下,简单的财务数字并不能回答以上的问题,商业世界实在很难用一套简单的规则有效地来说明企业的经济实质状况,特别是像伯克希尔这种由许多各种不同产业组成集团。更复杂的是许多治理阶层不把一样公认会计原则当作是应该达到的标准,而是应该要克服的阻碍,且大多数的会计师也心甘愿意给予协助,当客户问到二加二等于几?配合的会计师可能会回答:“那要看你想要多少?”即使是诚实且正直的治理阶层有时也会超越一样公认会计原则,以使得报表数字更符合他们认为应该有的表现,不管是让损益平滑一点或是某季特别突出,都是还算正直的经营阶层经常运用的做帐技巧。另外还有一些不肖经理人专门利用一样公认会计原则来进行欺诈与贪污,他们很清楚许多投资人与债权人把一样公认会计原则当作圣经朝拜,所以这些骗徒运用丰富的想象力技巧性让交易记录符合一样公认会