文档介绍：[table_main] 新股研究
[table_reportdate]
化工
研究所 2010 年 12 月 21 日
公司研究新股研究建议询价区间: - 元
油气勘探开发技术服务商
——恒泰艾普(300157)新股研究
国都证券核心观点
申购建议:
我们预计公司年全面摊薄后每股收益为元、
2010-2012
元、 元,三年复合增长率为 44%。公司的主营业务为石油天然气基础数据
勘探软件开发和技术服务,我们认为公司大部分收入来源于项目服务, [table_data]
发行前股本(万股)
因此我们选取油服公司作为可比公司。2011 年可比上市公司的估值为
33 倍,考虑公司在创业板上市,净利润率水平较高,2011 年公司的合发行A股(万股)
理市盈率为 35-40 倍,对应二级市场的合理价格为 元- 元总市值(亿元) --
之间,给予 10%的折扣,建议一级市场询价区间为 元- 元。
总资产(亿元)
主要依据:
每股净资产(元)
公司是我国油气勘探开发技术服务行业中产品结构最完备、技术特
色最突出的勘探开发技术服务商之一,主要客户为三大石油公司。建议询价区间(元) -
2009 年公司实现营业收入 亿元,其中勘探技术项目服务占
91%,实现净利润 5100 万元,净利润率为 34%。并且公司多年保持
70%左右的毛利率,30%左右的净利润率,具有较强的议价能力,盈利
空间高于其他油田服务公司。
公司在复杂油气藏的勘探开发技术方面拥有多项特色技术,在国际
同行中居于领先地位。油气勘探开发技术服务属于技术密集型行业。针
对复杂地质条件下的地震数据处理,公司多项技术特色鲜明、针对性强、
运算效率高,在理论基础和实际应用效果上,均领先于传统技术。
公司项目服务与软件销售并举的营销模式大幅降低成本。国内从事
石油勘探技术服务的公司绝大多数都没有自己的软件产品,相对于同行
业大部分技术服务公司,公司省却了购买第三方软件的成本。在知识产
权保护不断强化的背景下,公司具有较强的成本优势,并且具有一定的
协同效应。
风险提示:
境外收入下滑的风险:公司2009和2010年上半年的境外收入大幅增
加,但是未来若没有更多的境外业务,有可能会造成收入的下降。
财务数据与估值[table_predict]
2009A 2010E 2011E 2012E [table_research]研究员: 刘斐
主营业务收入(百万) 149 212 352 462 电话: 010-84183135
Email: liufei@
同比增速(%) 79% 43% 66% 31%
执业证书编号: S0940210080002
净利润(百万) 51 72 114 151
联系人: 周红军
同比增速(%) 121% 42% 58% 32%
电话: 010-