文档介绍：月度策略报告

2013/5/1

上海金策实业有限公司
森德金融研究所

地址:闸北区共和新路 1968 号大宁国际广场 8 号楼 12 层
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摘要:

一、4 月, 市场情绪全面爆发, 行情大动, 贵金属全面破位。

二、5 月,需要格外关注三个方面,包括欧洲政治局面,美国债务上限到
期问题, 西方八国集团会议, 都可能给基本面带来比较大的影响。

三、鉴于通道 A 中轨压力因素, 走势上更倾向于横盘震荡、温和看涨的
观点, 丏击穿前低的可能性基本可以排除( 短期内)。

主要执笔研究员:
王维杰: 森德宏观研究员
林名雯: 森德宏观研究员
(感谢胡祥辉、黄波、林嘉博对此文的贡献)

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一、4 月回顾

在 4 月, 贵金属价格经历了数十年难遇的巨幅波动行情, 黄金价格录得 30 年
以来最大的两日跌幅, 单日跌幅超过 10%。从基本面因素来看, 主要是由于以下几
点原因:

█塞浦路斯央行抛售引发恐慌
4 月 10 日,欧盟委员会发布的一份评估报告指出,塞浦路斯将抛售价值总计达
4 亿欧元的黄金储备, 以募集资金用于援助该国深陷困境中的银行业。根据分析,
本次抛售规模预计消耗掉 10 吨的黄金储备, 而塞浦路斯央行总共也只有吨。
虽然次日,塞浦路斯央行就否认了这一消息:“出售黄金的决定将由塞浦路斯央行
理事会做出。出售黄金事宜未曾讨论或正在讨论。目前有很多传言, 这只是其一。”
于是这 10 吨黄金成为悬在市场头上的“达摩克里斯之剑”,搞得市场人心惶惶,
塞浦路斯这个世界地图上的弹丸之地, 再次成为市场的“黑天鹅”,更为严重的是,
人们担心欧洲重债国家意大利、西班牙央行会跟进塞浦路斯的抛金活动, 从而引发
央行抛弃黄金的最坏结果。

█机构不断减持, 索罗斯高调唱空黄金
乔治·索罗斯基金管理公司去年第四季度大幅减持了黄金 ETF 基金持仓, 当季
度共减持了 50%,约合 60 万股 SPDR 黄金信托 ETF, 所持黄金资产规模下降约 1 亿
美元。截至去年 12 月 31 日, 索罗斯所持 SPDR 黄金信托 ETF 股份为 60 万股, 价值
约为 9720 万美元。就在行情的前两天, 索罗斯在接受访问时空开宣称, 黄金
作为避险资产已经不再安全, 索罗斯的高调唱空黄金成认为是国际热钱撤离金市的
信号。
其实, 国际上很多金融机构从去年就已经开始唱空黄金。包括高盛, 花旗等在
内的国际投资银行纷纷发布调低金价预期的报告, 摩尔·培根旗下摩尔资本管理公
司同期售出了所持全部的 10 万股 SPDR 黄金信托 ETF, 并减持了斯普罗特现货黄金
信托基金。全球最大投资公司贝莱德旗下 BlackRock Advisors LLC 将所持 SPDR 黄
金信托 ETF 股份削减了 8%。老虎基金创始人朱利安·罗伯逊则卖掉了全部黄金矿业
股票 ETF 持仓。目前, 这些大佬们只剩鲍尔森仍是黄金大牛市的坚定拥趸, 他所有
的 SPDR 黄金信托 ETF 持仓量维持在 2180 万股不变, 成为目前 SPDR 黄金信托 ETF
最大股东。

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█中国 GDP 成为压垮市场的最后一根稻草
2011 年以来, 中国经济呈现“弱周期性”:宏观层面表现为经济增长放缓、波
动率减少; 中国经济持续减速成为大宗商品牛市暂缓的一个关键因素, 果不其然,
4 月公布的中国 GDP 数据再次出人意料地疲软, 显示中国经济的继续下滑。虽然中
国的作用一直在国际金价表现上影响有限, 但这次中国数据仍给风雨飘摇中的贵金
属带来了最后一击。随着中国 GDP 数据的公布, 金价出现断崖式下滑。

二、5 月关注
4 月, 在经历过巨大波动后银价在后期出现止跌现象, 那么在接下去的 5 月,
银价又将何去何从?

█上旬:意大利组阁问题——意大利各方是否能放下争斗,统一组
阁
很遗憾的,意大利的政治问题已经演化成一场仍让疲惫的闹剧。政治陷入僵局,
加剧了该国经济所面临的不确定性。目前, 意大利不少小型公司都陷入疲于偿债的
困境。据海外媒体报道, 去年意