文档介绍：西南财经大学
博士学位论文
养老基金与资本市场互动的理论与实证研究——兼论中国养老
基金与资本市场良性互动的政策思路
姓名:张松
申请学位级别:博士
专业:金融学
指导教师:林义
20050401
内容摘要金积累制改革取向的关键性约束条件。证研究的基础上总结出二者良性互动的一般性约束条件。进而在养老社会储蓄结构、养老基金受益人资产组合和金融市场均衡等三个角度长期储蓄效应。即养老保险的基金积累制改革会对社会总储蓄的墓的社会福利制度,养老保险制度进入到充分发展阶段,直到世纪年代末。然而,到了世纪年代,西方国家的养老保险制度开始走上漫长的改革之路。特别是年代以来,很多国家养老保险制度都开始部分或者全部引入基金积累制。诱囡,因为收现付机制的基本约束条件在于长期相对稳定的人口结构。然而,养老基金与资本市场的互动关系则是养老保险制度变迁的经济诱因所在。目前,该问题已经并将继续成为大多数国家社会保障改革的中心议题,成为国际社会保障的前沿及热点研究领域,成为基本论文着眼于养老基金与资本市场互动的理论框架,在理论和实基金与资本市场互动理论和一般性约束条件基础之上,结合中国养老基金与资本市场互动的实际情况,来讨论进~步实现中国养老基金与第一章导论对本论文所研究的问题、国内外研究现状、研究内容、研究目标、研究方法及创新之处进行说明和分析。第二章着力于养老基金发展对资本市场影响的理论研究,分别从进行理论阐释。质方面产生影响,它可以优化社会储蓄结构,在社会总储蓄不变化的情况下,能够使长期储蓄大幅增长。并且,由于养老基金属于强制性、长期性储蓄,较之于其他机构它就更偏好于长期投资,从而将长期储蓄有效地转化为长期投资,为资本市场的发展提供更多的长期性资二战以后,《贝弗里奇报告》使得北欧国家纷纷建立从摇篮到坟养老保险制度变迁的原因何在Ω盟等丝诮峁故Ш馐侵苯拥资本市场的良性互动的政策思路。金,促进资本市场的发展。这一效应可表述为:养老基金—
第三章着力于资本市场反过来如何推动养老基金发展,从养老基实体经济的发展,而实体经济的发展将提高,进而增加养老基金新缴费,最终促进养老基金积累规模的增长。这一效应可表述为:资本市场—经济—国民总收入—养老投资收益效应。资本市场的发展为养老基金提供更多的投资选择长期储蓄—て谧式鸸└卜时臼谐流动性效应。即从养老金受益人角度分析,养老基金作为强制性性资产,从总体来看,社会的金融资产需求将会增加,从而推动资本市场的发展。这一效应可表述为:养老基金—资产流动性狶流动性资产—资本市场。利率效应。在养老基金不断积累的过程中,它的金融资产需求增率水平,无疑降低了企业等部门的资本成本,减低资本市场的风险溢价,减少市场长期利率与短期利率之间的差异。因此,养老基金的发展将通过降低金融市场实际利率的效应来促进资本市场和实体经济的增长。这一效应可表述为:养老基金—市场利率一彤心鹑谧什鄹狢时臼谐本章除了讨论养老基金影响资本市场的传导机制之外,还对传导机制的影响因素进行分析,主要包括社会储蓄率、家庭部门资产组合、养老保险制度、养老基金投资策略和投资管制、金融体系构成、利率市场化程度、金融市场一体化程度和企业融资偏好等因素。金的增长来看,途径有二:新缴费和投资收益。资本市场对养老基金的影响则主要通过上述途径得以实现:经济增长效应。即资本市场的发展将影响社会总需求,从而推动基金。和风险管理工具,从而有效改善养老基金的投资组合,实现最优投资储蓄,属于非流动性金融资产。当受益人将其部分收入缴入养老基金时,总资产的流动性结构发生变化,流动性资产减少,非流动性资产增加。基于受益人的流动性要求,他会出售非流动性资产,增持流动加,从而使得货币市场、准货币市场和股票市场的市场需求增加。这将会降低整个金融市场的均衡利率水平,其中包括资本市场的实际利,
各国的养老保险制度安排、基金积累制改革模式、资本市场发达程度、本市场互动的理论框架。并循着养老基金斗资本市场一养老基金这个资本市场规模和结构、资本市场效率、养老保险缴费率及养老基金投资行为的理性程度等。第四章基于二、三章所构建的理论框架,运用格兰杰因果分析方法对个国家养老基金和资本市场的发展指标进行互动关系的实证基金单向促进资本市场发展;龉揖哂蠱÷关系,即资本没有因果关系;龉揖哂蠵禡叵担炊呔哂兴蛞蚬本文结合养老基金与资本市场的理论传导效应和各国实际情况来诠释上述实证结论。认为养老基金与资本市场之间存在良性互动关系,并且是一种长期的、不断强化的互动过程。当然,这是需要一定条件的,即取决于传导效应的显著程度。传导效应的显著程度受制于养老基金发展速度、机构投资者结构等因素。第五章基于二、三、四章的理论和实证研究结论,对养老基金与资本市场互动的传导效应和影响因素进行归纳,总结出养老基金与资