文档介绍：黄金、原油、铜价格黄金、原油、铜价格周期性分析周期性分析张志祥张志祥 2011 2011 年年6 6月月1 1日日概述概述??商品价格运行有周期性。周期大约为商品价格运行有周期性。周期大约为 3 3- -5 5 年年??大宗商品的运行受供求关系、政治因素等大宗商品的运行受供求关系、政治因素等影响影响?? GDP GDP 对大宗商品价格的容忍范围对大宗商品价格的容忍范围??黄金、原油、铜价格走势的相关性黄金、原油、铜价格走势的相关性??目前原油已经处于风险区目前原油已经处于风险区大宗商品价格周期性大宗商品价格周期性??周期性即价格逐波而上,随流而下,有规周期性即价格逐波而上,随流而下,有规律重现律重现??铜是分析周期性最合适的品种铜是分析周期性最合适的品种??铜具有单纯的经济性铜具有单纯的经济性??金是天然货币,既有经济性,又有金融性金是天然货币,既有经济性,又有金融性??原油价格受政治因素影响大原油价格受政治因素影响大铜的周期性铜的周期性?? 1968 1968 年年1 1月- 月- 2009 2009 年年3 3月,铜有月,铜有 6 6次明显的周期, 次明显的周期, 周期时长为周期时长为 3 3- -5 时长(年) Aug04, Mar-09 Nov93, Apr98 May87, Sep91 Dec77, Sep82 Feb73, Mar76 Jun68, May71 时间段影响原油价格的因素影响原油价格的因素??供求关系决定大宗商品的价格供求关系决定大宗商品的价格??垄断、战争、控制与反控制垄断、战争、控制与反控制??经济兴衰经济兴衰中东战争伊朗革命节能、替代能源、美国加息伊拉克战争东南亚危机 911 事件新兴经济体全球货币放水金融危机美元指数参照美元指数参照??铜、原油、黄金与美元指数完全相反铜、原油、黄金与美元指数完全相反??值的偏移相关性不大值的偏移相关性不大- - - 相关性系数原油:美元指数黄金:美元指数铜:美元指数大宗商品价格与货币供应量大宗商品价格与货币供应量黄金、铜、原油价格与 M2 增速在长时间段内相关性不明显, 短时间内有正相关,但规律不显著黄金、铜、原油价格与 M2-GDP 值相关性小在有序货币发行量的情况下,大宗商品价格短期可能有影响,长期看供求(见 08 年9月原油价格模型分析) 黄金、铜、原油价格走势的相关性黄金、铜、原油绝对价格走势( 1968 =100 ) 普通黄金、铜、原油价格走势相关性系数 2000 - 2008 年黄金、铜的走势受原油价格带动; 1970 - 1980 年原油黄金协同,黄金主导,铜跟随; 2009 年3月以来是黄金主导。商品价格容忍度商品价格容忍度??商品价格的涨跌是买卖的平衡商品价格的涨跌是买卖的平衡??一般商品有价格上下限一般商品有价格上下限??设设f f= =B B* * crude oil price crude oil price * * USA supply of oil USA supply of oil and petro/USA GDP and petro/USA GDP ( (B B是系数,为不变值是系数,为不变值) )结论结论??f f值合理区间值合理区间 5 5- - 12 12 ,但是商品价格的运行,但是商品价格的运行总是处于极端态势总是处于极端态势??目前目前 f f值已经接近于值已经接近于 12 12 的上限的上限??大宗商品大宗商品 3 3- -5 5年的周期来看,原油等在上年的周期来看,原油等在上升期已经运行升期已经运行 2 2年多,判断处于周期的中期年多,判断处于周期的中期阶段,甚至有可能中后期阶段,甚至有可能中后期??原油价格处于风险区原油价格处于风险区??在黄金、原油和铜三大大宗商品中,黄金在黄金、原油和铜三大大宗商品中,黄金和原油是主导,铜追随和原油是主导,铜追随