文档介绍：第六章资本成本、杠杠效应与资本结构
二零零九年十二月
2010中国产业发展展望
再启“黄金十年”
国务院发展研究中心产业部副部长
杨建龙
国泰君安证券2010年投资策略研讨会
周期回升态势已经确立
中长期增长力量是经济周期性回升的坚实支撑
1、高位的周期调整与住行的先导回升是此轮中国经济恢复最突出的特征。
2、金融危机加大了短期波动,降低了回复轨迹的均衡位置,加快了结构调整的步伐,但不影响周期趋势。
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2009 2010 2011
第二轮高增长的动力
消费结构升级:以汽车住房为主,规模大带动力强
城市化和城市结构升级加快
——“行”的增长远景:千人汽车保有量达到400辆以上。
——“住”的增长前景:4亿以上的人口进城,人均27平米以上。
全球产业转移和出口竞争力提升
投资增长的“加速”驱动
第二轮增长周期的特征
增长空间大,延续时间更长,
需求驱动特征突出,比较平稳,内在持续性强, 周期波动呈现收敛趋势,
高增长、高投资, 重化工业主导特征突出。
资源环境压力持续存在并不断增强,将改变生产方式,但不会逆转增长趋势。
经济结构的阶段性特征是中长期增长的决定力量
消费升级产业:汽车、房地产等
——积极的结构变化前景
中国应对资源环境压力的能力和条件在逐步改善。
经济结构优化进入新的阶段,以公共服务为代表的公共消费升级开始启动,将与住行消费升级形成“双轮驱动”格局。
新技术阶段逐步展开,中国工业技术进步进程进入加速推进期。
中国经济有望进入新的“黄金十年”
——高增长、低通胀
资源环境压力促使中国潜在增长的极限逐步下降。
市场机制成熟、经济结构逐步优化和宏观调控经验积累,有助于避免未来出现恶性通胀。
金融危机前期促成通胀的主要因素和条件在未来5年重新出现的可能性较小。
中国经济已确定进入新一轮周期扩张阶段
2010年“前高后低”不是“二次探底”
2008四季度2009一季度
2009
二季度
2009
三季度
2009
四季度
国民经济增长走势示意图
2010
一季度
2010
二季度
2010
三季度
2010
四季度
国泰君安证券2010年投资策略研讨会
投资将保持高位增长态势
制造业投资增长
原材料工业、机械电子、电力燃气及水投资增速远高其他行业
政府投资既考虑短期经济恢复,也考虑经济后续发展需求
政府投资明显回落,投资主体逐步让位于市场投资
服务业投资增长
行业增速高低分明,整体呈下降态势
交运、水利等增速较快行业投资增速高位回落
房地产业投资增速不降反升,成为服务业投资增长的领头
市场投资的持续复苏已成为投资持续稳定增长的关键
政府投资规模逐步收缩,市场投资填补政府投资回落空缺
09年3季度是政府投资和市场投资相互转换阶段,市场化投资持续攀升并占主导
基数效应使2010年投资呈现“前高后低”特点,投资增速整体保持高位
资金来源的多样性可满足后续资金需求,投资主体的投资能力进一步改善
中央政府投资规模虽有收缩,但最为稳定,发挥引导作用;地方政府投资需求旺盛但起伏较大,处于可控范围内
稳增长的政策需求和适度宽松的货币政策延续,银行将继续扮演主要资金供给者角色
企业资金留存和外商投资扩大投资来源渠道
后续投资的资金来源有保障
银行贷款
企业存款
中央政府投资
地方政府投资
资金来源
企业利润
外商投资
政府投资增长具有较好的资金保障
2010年,不考虑新增支出,中央政府将有2000亿元左右财政盈余,财政收支状况比2009年明显好转,政府投资的资金保障能力也明显好转。
地方政府投资虽有不确定性,但具备继续投资能力,原因是“土地财政”的特点和实体经济的好转,增加地方政府收入。
2010年新增贷款为73>.5-8万亿,且呈现总量是“前高后低”,增速是“前低后高”的特点。新增贷款满足经济增长和开工项目后续资金需求。
工业利润
2009年1H
2009年2H
2010年1H
2010年2H
-
2009年1S
2009年2S
2009年3S
2009年4S
-
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2010年1S
2010年2S
2010年3S
2010年4S
09年新增巨量贷款部分转化为企业存款,09年末企业利润大幅回升,企业自身留备充裕资金可满足扩大再生产需求,为企业2010年投资提供充裕资金。
物价上涨,对工业企业利润增长支撑明显,企业2010年自有资金有保障。
中国经济一枝独秀,投资吸引力增