文档介绍：行业景气度上升机会在于资产注入
一、看好平煤的理由
投资逻辑Ⅰ：高分红承诺
1
投资逻辑Ⅱ：内涵成长+外延扩张
2
投资逻辑Ⅲ：冶金煤价格弹性大
：
3
投资评级：推荐
4
二、估值与评级
2、投资评级：推荐
1、估值
相对估值
2009E
2010E
2011E
EPS

估值结果（15x）

估值结果（20x）

估值结果（25x）

三、公司分析
1、组织结构
%
％
平煤股份
平煤集团
河南国资委
一矿
四矿
五矿
51％
六矿
八
矿
十二矿
十矿
十一矿
十三矿
香山矿
朝川矿
首山一矿
53％
神马集团
中平能化
100％
煤炭产能953万吨，拟注入394万吨产能
三、公司分析
2、主要资产
序号
煤矿
投产
日期
保有储量
（亿吨）
可采储量
（亿吨）
权益
比例
核定产能（万吨）
工作面
数量
开采
方式
开采
年限
主要煤种
1
一矿
1959

100%
400
4
综采
27
1/3焦、焦煤、肥煤
2
四矿
1958

100%
280
3
机械化
11
1/3焦
3
五矿
1958

100%
143
3
机械化
32
肥煤、1/3焦
4
六矿
1970

100%
339
4
机械化
21
1/3焦
5
八矿
1980

100%
300
4
机械化
40
1/3焦、焦煤、肥煤
6
十矿
1964

100%
290
3
机械化
20
1/3焦、焦煤、肥煤
7
十一矿
1979

100%
180
3
综采
49
1/3焦
8
十二矿
1960

100%
136
1
综采
12
1/3焦、焦煤、肥煤
9
十三矿
1998

100%
180
4
综采+炮采
79
焦煤
10
朝川矿
1978

100%
128
2
综采+炮采
35
焦煤、肥煤
11
香山矿
1958

100%
65
3
炮采
25
1/3焦煤、气煤、肥煤
合计
-

-
2441
34
-
-
-
商品煤
煤炭
类别
灰分Ad
（％）
挥发分Vadf
（％）

（％）

（Kcal/Kg）
粘结指数

产量
冶炼
精煤
1/3焦煤
-
28-34
<
-
>78
650万吨
焦煤
-
18-28
<
-
>75
混煤
1/3焦煤
24-35
30-36
<
4500-5500
-
1800万吨
肥煤
24-32
30-35
<
4800-5500
-
中煤
-
30-40
<37
<
3800-4500
-
-
>40
<37
<
<3800
煤泥
-
>40
<37
<
<3800
-
三、公司分析
3、主要产品及产量
序号
客户名称
销售额（万元）
占比
1
武钢集团国际经济贸易总公司
101608
%
2
平煤集团天蓝配煤有限公司
485579
%
3
湖南华菱湘潭钢铁有限公司
37284
%
4
平顶山姚孟发电有限公司
34361
%
5
武汉铁路商务中心
28869
%
合计
745773
100%
4、主要客户
三、公司分析
2006年
动力煤客户
采购量
（万吨）
占比
2006年
精煤客户
采购量
（万吨）
占比
备注
姚孟发电
200
%
武钢集团
280
%
中石油物资部
106
%
宝钢股份
140
%
含动力煤
华新水泥
100
%
华菱