有色金属锡行业.pdf

文档介绍：2010-08-09
有色金属/锡行业公司研究/更新报告
锡业股份(000960)
量价齐升盈利持续向好
增持/ 维持评级—2010 中期业绩预告点评
股价:
业绩符合我们预期。公司 8 月 9 日晚发布 2010 年中期业绩预告,期间实现营业
分析师
收入 453,204 万元,同比增长 %;实现净利润 18,366 万元,同比增长
叶洮
SAC 执业证书编号:S1000206110083 %;每股收益 元,同比增长 %,业绩基本符合我们预期。
[phone] yetao@
量价齐升,盈利能力逐季提升。二季度单季盈利 亿元,环比增长 %,
联系人
同期锡价约 万美元/吨,环比增长 %,显示二季度公司产品实现量价齐
王茜
[phone] wangqianyjs@ 升,盈利能力逐季提升(业绩预告并未透露详细财务数据,尚难进行具体分析)。

锡价有望维持强势。经测算,我们认为锡金属有望成为 2010 年唯一略有短缺的
基本金属,锡价因此得到明显支撑。全球锡需求结构中 60%以上来自消费、电

子等行业。据美国半导体行业协会( )统计,截止年中期,全球半导
SIA 2010
体发货量同比大幅增长约 51%,超过 2007、2008 年历史高点,行业景气向好。
全球电子、消费等行业复苏有望继续拉动电子焊料、马口铁和锡化工等领域需求。
供应方面,因天气以及印尼开斋节放假等缘故,预计下半年印尼锡矿出口量亦将

受到一定影响。

省内锡资源整合前景乐观。公司所需锡原料 70%需外购,相信其中大部分来自
相关研究
《消费及电子提升锡需求》(2009/12/17) 云南省内。考虑到云南省矿业相关政策的倾向性,以及公司在全球锡行业的龙头
《盈利能力逐季提升》(2009/10/20) 地位,我们认为,公司整合省内锡资源的前景值得乐观期待。
《销量恢复进程有望加速》(2009/07/28)
《业绩拐点已得到确认》(2009/07/14) 维持盈利预测。我们预计公司年为、和元股(最
《即将升格为综合性矿业公司》(2009/04/21) 2010-2012 EPS /
新摊薄)。主要基于以下假设:1、2010-2012 年,锡价:12、 和 14 万元/
吨,铜价:55000、55000 和 60000 元/吨,铅价:15500、15960 和 16400 元/
基础数据吨;2、2010-2012 年各产品产量假设为:锡锭 、6 和 6 万吨,铜锭 (铜
总股本(百万股) 802
流通 A 股(百万股) 434 精矿)、4 和 10 万吨,铅锭 6、10 和 10 万吨。
流通 B 股(百万股)
维持“增持”评级。公司正在从单一矿企向综合类矿企升级,盈利点有望增加,
可转债(百万元) N/A
流通 A 股市值(百万元) 8990 前景乐观,维持“增持”评级。

风险提示:1、公司产能扩张进度存在一定不确定性;2、宏观经济、金属价格
均存在一定不确定