文档介绍：金融风险管理山东财经大学金融学院市场风险( market risk ) ?由于金融市场变量(市场因子) 的变化或波动而引起的资产组合未来收益的不确定性。?金融市场变量(市场因子): 利率,汇率,股价, 商品价格等。第二章市场风险的度量第二章市场风险的度量?§1 市场风险的灵敏度分析法?§2 市场风险的波动性度量法?§3 市场风险的 VaR 测量方法?§4 VaR 测量方法的补充方法山东财经大学金融学院§1 市场风险的灵敏度分析法山东财经大学金融学院一、灵敏度分析法概述二、固定收益证券的市场风险灵敏度分析法三、股票的市场风险灵敏度分析法—以CAPM 为例四、衍生证券的市场风险灵敏度测量§1 市场风险的灵敏度分析法山东财经大学金融学院§1 市场风险的灵敏度分析法一、灵敏度分析法概述 1、灵敏度: 市场因子变化一个单位所引起的资产组合价值变化的程度。 2、数学表示( ) P f x ? 1 n i i iP D x P ??? ?? P:资产组合价值; D:灵敏度; x:市场因子 1 2 ( , , ) n P f x x x ?? P D x P ?? ??山东财经大学金融学院 3、灵敏度法对不同金融工具有不同的具体形式?固定收益证券:久期和凸度?股票: β?衍生金融产品: Delta, Gamma, Theta, Vega, Rho ?????山东财经大学金融学院二、固定收益证券的市场风险灵敏度分析法(一)固定收益证券的市场风险分析 1、固定收益证券: 是指在特定时间支付预定现金流的金融资产(比如:各种政府和企业债券等)。 2、风险分析 1 (1 ) Tttt f p CF Py y r r ???? ??具有相对的确定性具有不确定***现率 y 是引起债券价格P 变化的市场因子。(固定收益证券存在利率风险。) (二)固定收益证券的市场风险灵敏度分析法——久期和凸度 1、久期( Macaulay Duration ) 以债券未来每期现金流的现值与各期现金流现值之和的比值为权重计算的债券加权平均到期日。 1 1 1 11 (1 ) (1 ) (1 ) t T T T tt tTt t t t ttt CF CF y D t w t t CF P y y ? ? ???? ???????? ? ??久期的经济学解释:等待所有现金流所需的平均时间。?? 11 Tttt CF Py ????当贴现率从 y变化为 y+dy ,根据泰勒展开,可得债券价格变化的一阶近似值为: ???? dP dy dP P y dy P y dy ? ????(1)(2) 由( 1)式,可得: ????????+1 1 1 =-1111 T T tt dP dyt t t t tCFP tCF PyyyDPy ? ?? ??? ?? ????? ?? ????? ?将其代入( 2)式,则有: ?? 1 D dP P dy y ???? 1y1 =- dy dP P y P P y DD ??????连续形式离散形式固定收入债券价格 P对贴现因子 1+y 的弹性,反映了债券价格对利率或贴现率的敏感性。