文档介绍：复苏更稳固 大势已确立
兴业证券首席宏观分析师
董先安
证书号S0190210030001
目 录
中国经济清晰回升
工业已达谷底
汇丰银行PMI显示中国经济清晰回升
短期物价上涨不改回落趋势
货币政策适度宽松
汽车销量强劲反弹
投资补欠账
地产金九银十加固复苏
内生政策分析
预测
工业已过谷底
数据来源：CEIC，兴业证券
汇丰银行PMI显示中国经济清晰回升
数据来源：CEIC，Markit，兴业证券
新订单明显回升
数据来源：CEIC，Markit，兴业证券
HSBC原材料库存指数回升
数据来源：CEIC，Datastream，兴业证券
本次库存调整小周期告一段落，企业库存将回补
数据来源：CEIC，兴业证券
8月美国扩张，欧洲、日本放缓
数据来源：Wind资讯，Markit，ISM，兴业证券
内需领先于外需
2000年之后中国内需波动显著影响全球波动
当中国经济规模较小时，贸易价格可近似为外生给定，外需波动可近似为外生给定；中国经济规模现已跃居全球第二，中国需求已显著影响全球需求，内需波动传导到外需波动，可能形成负反馈。
从2000-2006年的数据来看，中国GDP增速变化Granger弱导致美国GDP增速变化， Granger强导致欧盟和英国GDP增速变化。
内需一热，贸易条件就差。在2006年初至2008年6月，房地产月投资同比和零售同比趋势上升，贸易条件趋势下降。房地产月投资同比在2008年7月开始明显下降，2009年春节达谷底，之后回升；零售同比在2008年10月开始明显下降，2009年2月达谷底，之后回升。
贸易条件变动与房地产月投资同比和零售同比变动呈现很明显的反向关系，贸易条件在2008年8月开始上升，在2009年2月达峰值，之后回落。
从增量意义上，中国内需已成为全球最重要的变量。
短期物价上涨不改回落趋势
数据来源：CEIC，兴业证券