文档介绍：铁路设备行兴证研第 20050247 号
业公司分析
时代新材
――经营机遇在前,目前估值偏高
投资评级:短期观望长期推荐
市场数据:2005 年11 月24 日
收盘价(元)
项目/时间 2004 年 2005 年 E 2006 年 E
一年内最高/最低(元)
上证指数 主营业务收入(万元)
市盈率 主营业务利润(万元)
市净率 净利润(万元)
息率%(分红/股价) 每股收益(元)
注:每股收益均按最新股本摊薄
基础数据:2005年09月30日
每股净资产(元) 投资要点
净资产收益率(%)
资产负债率(%) 弹性元件营收及毛利增长主要来源于境外市场。2005 年-2007 年公司
总股本/A 股(万股) 17000/7000 弹性元件增长主要来源于国外市场,预计增长率将分别为 60%、37%和
30%,同时外销毛利率将稳定在 24%左右,给公司分别带来 1726、2400
和 3120 万元的毛利,占公司当年全部毛利的 19%、22%和 24%。
相关研究: 我国铁路车辆弹性元件的市场需求将有持续两位数增长。我们跟踪我
《中国铁路行业投资策略报国各月的机车整车和机车配件销售收入的增速发现,由于旧车改造加
告》4/2005 大了对配件的需求,2005 年 1-9 月我国机车配件销售收入的增速明显
《铁路及设备行业下半年投资高于机车整车 21%的销售收入增速。预计我国铁路弹性元件市场需求将
策略报告-行业景气刚刚开始》从 2004 年的 亿元上升为 05 年的 亿元和 06 年的 亿元,
6/2005 增速分别达到 44%和 19%。
行业特点:利润丰厚但销售模式欠佳,影响现金流。在配件厂和车辆
厂长期的合作过程中形成了配件厂先供货,生产后再付款的销售模式,
导致铁路配件企业的存货居高不下且回款速度很慢,导致公司的现金
流状况堪忧。若该状况再不能改变,将影响公司的正常营运。
若 06 年天胶和钢价低于预期将给公司带来额外利润。公司净利对中厚
板价格的敏感系数为 ,对天胶价格的敏感系数为 。若未来一
年内天胶比目前 万元/吨的价格有所下跌,则下跌 10%将使公司每
股收益增加 3 分钱。
我们对新一届董事会给公司带来的变化充满期望。
研究员:
龙华
(021)68419393-1203
longhuaxu@
2005年11月25日
请参阅后面每页页脚的重要说明
公司报告经营机遇在前,目前估值偏高
目录
公司基本情况..................................................................................................... 4
公司概况..................................................................................................... 4
公司资产状况及利润来源.......................................................................... 4
产业分析............................................................................................................. 5
05 年铁路固定资产投资增速加快,
06 年我国铁路机车整车购置及旧车改造金额将又有提高..................... 6
我国铁路车辆弹性元件的市场容量将有持续两位数增长...................... 7
行业竞争格局分析:市场集中度较高,但新竞争者具有潜在进入可能
........................................................................