文档介绍：华尔街证券分析
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现代估值方法
以下三种估值方法构成股票市场上的行为准则,并构成研究报告中第七部分的基础
内含价值法股票的价格等于其各期红利的净现值;
相对价值法股票的价值取决于与类似股票价值的比较;
收购价值法通过确定一家公司的股票对于第三方收购者的价值,来计算其股票的价格。
在估算普通股价值时有四种广泛运用的方法,但只有三种是适合本书的,“准科学”的方法。
内含价值法一家企业的价值等于其分发红利的净现值,内含价值法有时也被称为“基础价值法”或是“贴现的现金流量”法
相对价值法通过比较同类公司的价值,来决定一家企业的价值
收购价值法通过确定一家公司的股票对于第三方收购者而言的价值,来计算股票的价格
技术法通过研究以前的交易行为,计算未来的股票价格
从内含价值法开始
P=内含价值(即正确的价格)
D1=明年的现金红利
k=持股人要求的年度收益率
g=预期的红利年度增长率
g11=10年以后的稳定增长率
市场对一个公司的红利增长率预测存在较大差异;
市场对一只股票应适应何种贴现率缺乏共识;
即使对未来红利与持股人预期收益率问题可能达成一致意见,但对于D1,g和k的估计值也可能存在细微的差异。
多阶段现金流量贴现分析——投机性强的成长股
Atlas 天然气公司(AGC)的普通股
红利的年复利增长率 %
下一年度分红$
预期的稳定红利增长率(“g”) %
股利分配率 %
每股盈余$
每股盈余的年复合增长率 %
在有其他投资方式选择的情况下
AGC股东要求的年度收益率 %
其他投资形式的年度预期收益率
美国国库券 %
AA级债券 %
BB级债券 %
AGC公司股票 %
AGC公司股票价格的计算
对k和g的估计的细微差异都会导致对公司的投资建议发生很大的变化
因此,上市公司十分注意外部人士对其增长率和要求的收益率所持的看法,公司要塑造一种增长率稳定的形象
上市公司可能通过选择收入实现的时机、承担特殊的费用等来“控制”年度收入出现的变化
一旦确定了一只股票的内在价值,接下来的工作就是监测那些会对D,k或g产生显著影响的发展变化因素
相对价值法
内含价值法的概念是正确的,但操作性极差,这使得内含价值法在实践中很少被应用
相对价值法则取代内含价值法被广泛应用于对公司的定价分析中
相对价值法以对比作为确定价值的基础。如果几个公司处于同一行业,业绩记录与资产负债表的情况又类似,那么,这些公司应该符合同样的估价尺度
由于k和g的数值无法确定,相对价值学派采用了替代的尺度,其中常见的是市盈率(P/E ratio)
相对价值投资者运用大量的财务数据。常见的比率有扣除息税前的公司价值与收益的比率、股票价格与票面价值的比率、股票价格与每股销售收入的比率等。
市盈率
一家公司的市盈率超过了整个股市的市盈率,该公司就会被认为具有超出同业平均水平的收入增长潜力;反之亦然。
市盈率是下面两个变量的函数:1)公司未来增长率;2)相对于其他投资方式,该股票的收益率
市盈率是一项涵盖了股票增长率与风险的统计指标。