文档介绍：衍生金融二具素例
基本原理

金融衍生工具是指建立在基础金融工兵或基础金
融叟量之上,其价格取决于基础金融工具价格变动
的派生产品。
◆金融衍生工具在形式上均表现为一种合约,在合
约上载明买粪双方同意的交易品种、价格、數量、
交剖肘间及地点等。
◆目前較为流行的金融衍生工兵合约主要有
逸期、期货、期权和互换四种类型
二金融衍生工具的基本特征
◆()依存于传统金融工具。
之包合两层意忍:
是金融衍生工具不能独立存在,它要随传统金融工具
的发長而发長。
二是金融衍生工具往往根据原生金融工兵预期价格的变
化定值。
口2)借助跨期交易。
金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因
素变动势的预测,约定在未来禁一肘间接照一定条件进行
交易或选挢是否交易的合约。
这就要求突易双方对利率、汇率、股价等价格因囊的表
来变动趋势儆出判新,而判新的准确与否直接决定了交易者
的交易成败。
327”周债期货事件沉
事件背景
◇1992年12月28日,上峰证券突易所(上交所)晉先向证春
商自誉推出了圆债期货交易。
◆1993年10月25日,上突所国债期货突易向社会公众开放
与此同肘,北京商品交易所在期货交易所中卒先推出圆债期
货交易
1994年垩195年春节前,圆债期货飞速发長,金圆开设
阖债期货的交易坜所从两家陡然增加到14家(包括西个证券
交易所、两个证舂交易中心以及10个商品突易所)。
令由于股票审场的低遴和铡材、媒炭、食糖等大去商高期
货品种相继被暂停,大量资金云集圓债期货审场。
◆1994年会圆圆债期货审场慈成交量达2、8万亿元。
事件回放
◆“327国债是指192年发行、1995年6月到期充
换的3年期债。
◆1992-1994年中圆面临高通货膨胀压力,银行
储蒼存教利率不新调高,圆家为了保证圆债的顺利
发行,对巴经发行的国债实行保值贴朴。
保值贴补率由财政部报据通货膨胀指教每月公布,
因此,对通货膨胀率及保值贴朴率的不同预期,成
了“327″圓债期货品种的主要多空分歧。
◆以上海万证券公司为貢的机构在“327″国债
期货上作空,而以中经开(称为中圆经冰开发信托
投资公司)为首的机枸在此圆债期货品种上作多。
令卣肘虽然审场传言财政部将对“327″圜债进行
贴息,但在上海当惯者大的管金生(万圆证春的总款)
就是不信这个。
◆管金生的分析不无道狸:
◆阔家财政力量当肘极其空虚,不太可能争出这么
大一笔钱来补贴“327″圓债刑率与市场利率的差,
雨且1993年年中,中圆高层下猥招儿宏观调控,整
治银行乱拆借,下军令状要把通货膨胀拉下来。
◆到1995年初,通货膨胀已开始回落。于是管金
生出手,联合辽发等一执机枸在“327″债期货
合约上重仓持有空草,且大大超过规定持仓的限量
1995年2月23日,传言得到证实,财政部确实要对
“327″国债进行贴息
令当日上午一开盘,有财政部背景的中经开凭借刑好率领
多方,一路掩杀过泉,
举攻到14850元,,又用
100万日攻到150元,下攻到151、98元。
◆面对多方的步步紧遘,管金生一直在拼死抵抗。不幸的
是,此肘万圓证泰的同盟军辽圆发突然倒戈,改儆多头,于
是形势大,“327″圆债在1分钟内竞上涨了2元,10分钟后
!
◆这意看什么?327"圓偾每上涨1元,万圓证春就要赔进
十几亿。面对巨顿亏损,管金生只有孤注一掷,于是,在下
午4:22分开始出手,先以50万口把价位从151,30元轰到150
元,然后争分夺砂连用几十万口的量级把价位打到148元,
录后一个730万口的巨大奕单狂*是审,把价位打到14740
◆“327″阔债期货收盘肘价格被打到14740元。当
日开仓的多头全线爆仓,万圆证泰由巨额亏损转为
巨额盈利。
◇但成交量的迅速放大养不能说明问题,丢键是
期货交易的保证金根本没有,一句话,是透交易,
但反映在期货价格上却成为当天的收盘价。
令收审后上交所紧急磋商,当晚宣布:
◆23日16肘22分13秒之后的所有“327圆债期货
品种的交易无效,该部分成交不计入当日结算价、
成交量和持仑量的范圈。
经过此调整,当日圓债成交额为5400亿元,当
日“327″圆债期货晶种的收盘价为违规前录后签订
。
◆如最按照上交所定的收盘价到期交,万圆证泰
赔60亿元人民币;如票按照管金生抢板斧砍出的局
面算教,万国证春赚4