文档介绍：目 录
01
月度观点
02
品种估值
03 品种驱动
01
螺纹钢：短期震荡偏强
中期警惕拐点
01
月度观点
主要逻辑
供应端从月均值上看，有所下降，而前期电炉供应问题近期逐步缓解， 同时高炉利润回升使得螺纹的非政策性减产有望放 缓，未来供应变量在于环保限产的执行情况。需求端在十一后略微超出市场预期，螺纹库存在月末降幅明显，未来螺纹价格的 支撑主要在于需求爆发的持久程度。进入十一月，虽然环保限产或将减少部分螺纹供应，但天气原因使得施工强度将在中下旬 开始下降。当下市场交易的是螺纹需求强劲及未来减产的上行驱动，但在需求后期下降叠加对减产信息交易完毕，或将在中下
旬对螺纹价格产生较大下行压力。因此需要关注近期需求爆发对库存的减量幅度能否会支撑旺季后累库的市场信心。综上所述， 螺纹短期或仍能震荡偏强，但强势的延续依赖超预期需求的持续，警惕中下旬的压力爆发。
操作策略
钢铁企业：盘面利润偏低，不适宜对利润进行套保 钢贸商：等待冬储来临的基差套保机会
投机者：短期以震荡偏强思路对待，关注中期拐点。
风险关注点
1、需求持续超预期、焦化去产能大面积执行（上行风险）
2、疫情继续恶化、需求走弱（下行风险）
02
期货行情回顾：螺纹震荡上行
资料来源：文华财经 长江期货
十一节后的需求逐渐超预期，增强市场信心，螺纹期货价格本月震荡上行。
02
估值：中性
01
现货价格：螺纹现货月均价小幅上行，热卷现货月均价微降
简要介绍
1700
2200
2700
3200
3700
4700
4200
价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海
2020年
2019年
2018年
2017年
2016年
1800
2300
2800
3300
3800
4300
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9 月 10 月 11 月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
价格:热轧板卷:Q235B::上海
2020年
2019年
2018年
2017年
2016年
4800
4600
4400
4200
4000
3800
3600
3400
3200
4300
4100
3900
3700
3500
3300
3100
2900
价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 价格:热轧板卷:Q235B::上海
资料来源：Mysteel Wind 长江期货
02
生产利润：螺纹利润低位回升，热卷生产优势不在
简要介绍
-200
0
200
400
600
800
1000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
华东热卷即期利润
2018年
2019年
2020年
0
200
400
600
800
1000
1200
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
螺纹钢：长流程利润均值本月转降为升，逐渐远离 盈亏平衡线，在利润改善的情况下，非政策性减产 的趋势减缓。
电炉月均利润降低，但近几日逐渐升高，电炉的供 应有望企稳回升。
热卷即期利润小幅反弹，较螺纹生产优势不再。
华东螺纹长流程利润
2018年
2019年
2020年
-100
-200
-300
500
400
300
200
100
0
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
华东螺纹电炉利润
2018年
2019年
2020年
资料来源：Mysteel Wind 长江期货
03
盘面利润：螺纹热卷利润均值下行，且二者盘面利润差距有限
简要介绍
螺纹钢：本月盘面利润继续快速回落，均值临近
200，在当当前利润水平下可适当逢低做多利润。
热卷：盘面利润回落速度放缓，仍保持在一年内的 较高水平。
螺卷价差持续处于低位，且继续下降，但生产优势 的拉近或将限制二者价差进一步扩大。
230
180
430
380
330
280
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月
螺纹盘面利润：01