文档介绍:投资策略 专题研究
研究员
高凌智 腊博
( 0755- 83516242 ( 0755- 83516230
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10月28日
独立申明
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创业板投资机会分析
关键点:
创业板开设前后对主板影响偏中性。 首先,依据日本和韩国创业市场开市前30天、 开市后两个月主板走势, 主板和创业板并没有出现反向波动。 能够看出主板市场趋势更多是受经济基础面决定, 创业板资金分流影响主板叙述难以成立。 其次,依据创业板对主板分流资金分析, 创业板分流效应还不到主板1%, 从现在主板日均波动来看, 其对主板分流作用有限。 所以我们认为创业板开设期对主板影响偏中性。 维持主板市场4季度震荡上行判定。 就短期而言, 宏观数据利好兑现后, 美元形成下跌支撑、 经济刺激政策退出产生阶段性冲击, 在下期宏观数据公布前A股下跌调整估计仍将延续。
创业板开市首日受资金追捧几率较大, 不过首日“炒新”需谨慎。 因为股本规模、 个股质地等方面相近, 创业板首日走势能够借鉴中小板新股上市首日表现。 8月中旬以来22只中小板新股上市首日平均开盘涨幅为47%, 平均收盘涨幅为53%。 首批28家创业板新股PE平均值在36倍左右, 相比前述22家中小板企业高出约20%。 不过从成长性和“炒新”气氛角度, 创业板首日表现有望取得较大溢价, 估计28家创业板新股上市首日平均涨幅在50-60%左右。 在偏离合理估值区间情况下, 创业板新股后期普遍面临较大调整压力, 首日“炒新”需谨慎, 除非上市涨幅显著较低(比如低于30%), 不然总体上提议观望为主。
相比首日“炒新”, 我们更关注优质企业调整后中期投资机会。 我们认为创业板内在价值区间(估值水平和成长性)、 成长性溢价决定了创业板早期价格波动方向。 尽管以发行价测算创业板平均54倍静态PE估值水平偏高, 不过09、 估计平均PE则分别降至36倍和27倍水平, 相比中小板34倍和26倍动态PE则已降至较合理水平。 考虑到创业板企业成长性溢价, 对比中小板估值波动, 我们认为进入后创业板35倍左右动态PE水平将被市场接收, 创业板企业价值在发行价基础上仍有30%左右提升空间。 假设创业板指数首发价定为100, 未来6个月合理价值点位应该在130点左右。 对于稳健型并致力于长久投资用户, 可考虑在130点以下参与其中优质个股。
从成长性角度选择中期潜力股。 在股价进入合理估值区间前提下, 关键从成长性角度选择优质潜力股。 首先, 短期看业绩兑现程度。 首批上市企业面临业绩考验。 依据创业板企业已经披露六个月度、 三季度业绩情况, 在假设4季度利润总体环比零增加中性预期下, 多数企业存在业绩低于市场预期造成调整风险, 相对而言业绩保障度较高企业包含大禹节水、 硅宝科技、 安科生物、 华测检测、 爱尔眼科、 机器人、 北陆药业、 神州泰岳、 金亚科技、 和鼎汉技术等。 其次, 中期看09-业绩复合增加能力。 复合增加率居前企业全部含有业务模式、 产品竞争优势领先等特点; 而排名居后企业行业集中度普遍较低、 产品竞争优势通常, 相对同类型中小板企业而言吸引力有限。 关键关注未来3年行业地位较高、 成长性很好华谊弟兄、 网宿科技、 吉峰农机、 探路者、 乐普医疗、 爱尔眼科、 红日药业、 南风股份等8家企业。
主板“影子股”交易性机会。 创业板企业上市后短期炒作有可能提升中小企业板或主板同类股票(“影子股”)估值中枢, 引发不一样市场间短线套利机会。 我们选择了主营业务相近部分企业, 供投资者参考。
创业板市场建设在10月取得实质性突破, 首批28家企业完成募资发行工作后, 管理层宣告10月23日创业板开板, 10月 30日集中挂牌开市。 对于投资者关注创业板开设期主板走势, 创业板早期运行趋势, 创业板个股投资策略进行下述分析。
一、 创业板开设期主板走势
1、 亚洲国家创业板开设期对主板影响
创业板开设前后, 投资者预期较高, 存在减持主板股票, 将资金转移到创业板动机, 进而造成主板市场下跌。 在创业板开设期, 创业板和主板呈跷跷板走势成为公众普遍担忧事件。 不过从实证研究来看, 这种逻辑实际估计作用有限。
亚洲地域在创业板开设期望, 投资文