沙隆达A(000553).doc

文档介绍：沙隆达A:2011年净利或增36%，按平均市净率计每股合理价值9元
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湖北沙隆达股份有限公司（000553），前身为长沙市农药厂，始建于1958年，是一家以盐化工为基础、农用化工为主体和精细化工为特色的大型化工企业。公司于1993年在深交所上市，目前其农药产销量和出口量在全国同行业名列前茅，是中国农药行业的龙头企业之一。
2010年，，%，，%，。其历年营业收入和净利润变化情况及我们对其2011年的业绩预测，如下列二图所示：
（注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明，后同。）
作为国内最大的农药生产商之一，沙隆达主要产品有精***、草甘膦、敌敌畏和百草枯等，各品种产能均位居国内前列。数据显示，公司营业收入2002—2008年持续增长，%。近年来，受行业低迷和自然环境影响，市场需求减少，主要产品价格大幅下跌，营业收入连续两年下降。净利润方面，由于多年来我国农药行业产能过剩，价格呈持续下降趋势。除2008年上半年农药市场需求旺盛导致公司主导产品价格非理性大涨而获暴利外，其他年份基本上处于低迷状态，总体盈利能力不强，净利润维持在较低水平。
毛利方面，数据显示公司产品综合毛利率多年来总体维持在15%上下，明显低于行业平均水平（2008年除外），%，。其历年毛利率变化情况，如下图所示：
管理费用方面，数据显示公司管理费用率近年来与行业平均水平相当，保持在6%以下，%，同比下降近1个百分点。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：
财务费用方面，数据显示公司财务费用率近年来与行业平均水平相当，近期有上升趋势，%，，但略低于行业平均水平。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：
营业费用方面，数据显示公司营业费用率长年明显高于行业平均值，%，。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：
对外投资方面，数据显示，近年来公司对外投资规模不大，投资净值占净资产比重不断下降，%。其历年对外投资占所有者权益比重变化情况，如下图所示：
2010年，公司投资收益对利润贡献不大，%。
销售利润率方面，由于毛利率多年来相对于行业平均水平偏低，而期间费用率偏高，导致公司销售利润率长期大幅低于行业平均水平，%，。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：
资本结构方面，数据显示公司近年来资产负债率保持在45%左右，相对于同期不断上升的行业平均资产负债率，公司负债风险很小。2010年，%，%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：
资产运营效率方面，数据显示公司存货周转率在2007年以前一直低于行业平均水平，近年来有所提