文档介绍：- 44 - MANAGEMENT WORLD No. 5 1999 人民币实际汇率研究* □杨帆一、实际汇率研究名义汇率长期决定理论的逻辑起点是购买力平价理论,但购买力平价理论有其局限性。购买力平价理论之所以解释力不强,主要原因是它只考虑货币因素,而没有考虑非货币因素。现代经济学的“货币中性”理论认为,在一个长时期内,货币因素对于真实经济是不起作用的,它只能引起相对价格的变化,真实经济的变化要到非货币因素中去找原因。深入理解名义汇率和购买力平价的关系,逻辑是这样的:如果假定相对购买力平价理论和利率平价理论成立,那么在长期内,名义汇率的变化应该和货币发行量、通货膨胀率、利率的变化成比例。如果不成比例变化,就说明有非货币因素的变化在影响名义汇率。可以把影响名义汇率变化的因素分为货币因素和非货币因素,货币因素使名义汇率与货币发行量和物价水平成比例变化,所偏离的部分就是非货币因素的影响。如果把非货币因素对于汇率的影响归纳成为“实际汇率”的概念,那么,名义汇率就等于实际汇率与货币因素之和。实际汇率的定义是: q ($ / DM )= [ E ($ / DM )· P (G )]/ P (US ) 将等式变形: E ($ / DM )=q ($ / DM )· [ P (US )/ P (G )] 美元对马克的名义汇率等于实际汇率乘以美国和德国两国价格之比,实际汇率不变时,两国价格水平之比即购买力平价,与名义汇率成比例变动,其背后*这是作者博士论文的一部分。论文由张曙光老师指导,评议委员会有易纲、陶湘、朱民、张燕生、赵铃华。本文写作初期受到北京大学中国经济研究中心赞助,国家外汇管理局邢毓静、管涛等人的帮助,在此一并感谢。? 1995-2005 Tsinghua Tongfang Optical Disc Co., Ltd. All rights reserved. - 45 - 《管理世界》双月刊 1999年第 5期是长期内两国货币供应量的变化,属于货币因素。长期实际汇率的变动是由于非货币因素变动引起的,这种变动也影响长期名义汇率。在长期均衡中名义汇率和实际汇率的关系的核心结论是:一国货币供求变动在长期将导致名义汇率的同比例变动,各国价格水平也发生同比例变动。这是符合购买力平价的。但产品市场供求变动所引起的汇率波动,不符合购买力平价。实际汇率是由产品市场的供求关系决定的。美元比马克的实际汇率定义为:德国商品篮子相对于美国商品篮子的美元价格,是以美元表示的德国价格水平,除以美国价格水平。这是两国以商品篮子为代表的标准商品的直接和抽象比较。所谓“商品篮子的相对价格”即实际汇率,涉及产品市场的均衡,而名义汇率是货币市场均衡。如果相对购买力成立,名义汇率变动与价格水平的比例变动相互抵消,两国商品篮子的相对价格不变,实际汇率就不会变动。如果价格水平变化和名义汇率变化不一致,两国商品篮子的相对价格发生变化,实际汇率即发生变化。实际汇率,是衡量购买力平价理论偏差的概念。购买力平价理论的主要观点是,实际汇率不会变动,因为货币供给的长期持续增加,只能使物价、利率和名义汇率成比例变动,而不能改变相对价格。但是,实际汇率的确是变动的,其变动幅度就是名义汇率偏离购买力平价的部分。如果美元对马克实际汇率的贬值,即q ($ / DM )上升,意味着 1美元在德国境内的购买力相对于在美国的购买力下降了,因为德国商品的美元价格 E ($ / DM )/ P (G ),相对于美国商品的美元价格上升了。实际汇率是以美国商品来衡量德国商品的相对价格,如果以国内价格来进行两国贸易是可能的,实际汇率就是用美国一个商品篮子交换德国一个商品篮子时采取的价格。在购买力平价不成立时,实际汇率取决于产品市场的供求关系。如果世界对美国产品有超额需求,为恢复市场均衡,以德国产品衡量的美国产品的相对价格应上升,促使美元对马克长期实际汇率升值。在产品供给方面,如果美国的劳动和资本生产率提高,美国人把他们增加的收入的一部分进口外国商品,使得美国商品和劳务供给相对于需求都增加了,在原有的实际汇率水平上,美国产品供给相对过剩,相对价格降低。相对价格的下降会增加对美国产品的需求,使超额供给消失。这一价格变动是美元对马克的实际贬值。总之,影响长期名义汇率的因素有两方面因素。属于货币市场供求关系的因素是: 。货币供给的一次性扩大不影响产出、利率和包括实际汇率在内的任何相对价格,实际汇率不变,长期名义汇率与相对购买力变化一致。 ,提高长期通货膨胀率,提高利率,降低实际货币需求。货币性变动对经济的长期影响是中性的,不影响长期实际汇率,只影响长期名义汇率。属于产品市场供求关系的因素是: 。如果世界对美国产品的需求增加,