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年第期经济经纬. 砌
企业融资主体融资行为的博弈分析
杨振宇,穆争社
.西安交通大学经济与金融学院,陕西西安;.中国人民银行货币政策司,北京
摘要:投资者和融资企业之间的不完美且不完全信息动态博弈,其结果为精炼贝叶斯纳什均衡,这损害了投资者和融资企业
的利益。解决的办法是使博弈转化为完美且完全信息动态博弈。具体措施,一是提高投资者对融资企业类型的甄别能力;二是
。
加大绩差企业伪装成绩优企业的成本。
关键词:投资者;融资企业;博弈;精炼贝叶斯纳什均衡
作者简介:杨振宇一,男,山西晋中人,西安交通大学经济与金融学院博士研究生,主要从事商业银行信息披露研究;穆
争社一,男,陕西西安人,经济学博士,现在中国人民银行货币政策司工作,主要从事宏观金融的博弈分析研究。
中图分类号:. 文献标识码: 文章编号:——一收稿日期:一—
企业融资过程是投资者和融资企业之间的不完美且不完财务报表和投资项目的可行性报告在前,投资者决定融资在
全信息动态博弈,博弈结果为精炼贝叶斯纳什均衡,即不融后。因此,企业融资过程表现为融资企业先行动而投资者后
资,融资,收益为,,这损害了投资者和融资企业的利行动。这说明,在企业融资过程中,投资者与融资企业之间融
益。解决上述问题的根本办法是使博弈转化为完美且完全信资行为的博弈是动态博弈。
息动态博弈。具体措施,一是提高投资者对融资企业类型的三投资者与融资企业之间的博弈是不完美信息博弈
甄别能力,可通过观察融资企业经营业绩记录进行;二是加大在企业融资过程中,一般而言,融资企业为了获取融资,
绩差企业伪装成绩优企业的成本,迫使其退出融资市场。本总是把自己粉饰成绩优企业。对投资者而言,它无法准确分
文拟对此进行分析。辨出前来申请融资的企业是否是真的绩优企业;或者说,融资
企业先行动向投资者展示的行动是否代表着融资企业的真实
一情况,即融资企业是在“实话实说”还是“撒谎”,后行动的投
、企业融资中的博弈类型定位
资者对此并不完全了解。因此,在企业融资过程中,融资企业
在企业融资过程中,由于投资者和融资企业是具有不同与投资者之间的博弈是不完美信息博弈。
利益目标的经济主体,他们谋求借助企业融资行为的发生,实综上所述,在企业融资过程中,投资者与融资企业间的博
现自身利益最大化目标,而且各自对利益目标的实现要依赖弈是不完全信息且不完美信息的动态博弈张维迎,。
于对方的行为。因此,企业融资主体——投资者和融资企业
发生融资行为实现融资的过程实质上是一种博弈过程。二、企业融资中的精炼贝叶斯纳什均衡分
一投资者与融资企业之间的博弈是不完全信息博弈析
在企业融资过程中,投资者对融资企业的实际情况,如企
业资产的质量、现金流量、产品销路和管理水平等方面的情一基本假设
况,,融资主体博弈参与人只有融资
获知。但由于融资企业可以伪造和粉饰各种资料,因而,投资企业和投资者。
:绩优企业和绩差企业。任一
的,从而导致融资企业对投资者而言处于信息优势,造成融资融资企业不是绩优企业就是