文档介绍：证券投资研究报告——上海家化( 600315 )投资价值分析学院及专业年级: 学生姓名: 学生学号: 成绩: 上海家化( 600315 )投资价值分析报告一. (一)公司投资价值分析各品牌销售结构分化凸显,家安销售超预期公司 5月份受到天气及家化和平安事件影响,六神、佰草集等部分品牌销售增速有所放缓,但六神大部分销售已经锁定,佰草集处于淡季,预计三季度末开始发力,各品牌差异程度进一步提升,六神艾叶系列、六神清爽祛味花露水以及家安表现优异,预计六神艾叶系列 1-5 月增速在 50%以上,家安在没有大力度营销情况下,实现 30%以上增长,实属不易,未来有望成为新的潜力品牌。美加净前 5月份销售增速也略超市场预期,但毕竟上半年占比较小,仍需观察下半年增速。新渠道+新产品驱动收入快速增长 1)化妆品电商渠道增长迅速,近 4年复合增速在 76%以上,而限额以上企业近几年增速在 20%左右,远低于线上销售增速。公司今年以来电商渠道销售增速在 100 %以上。为了借助渠道的快速发展,公司将于 7-8 月份推出淘品牌,以适应新渠道扩张,目前线上销售产品主要还是佰草集和高夫。电商渠道将成为公司未来发展重要渠道,驱动收入快速增长。线上业务初步实现盈利,但这两年正处于投入期,未来规模效应将逐步体现。 2)新品:“太极丹”有望成为继太极泥、新玉润、新七白、逆时恒美之后, 佰草集又一重量级产品,预计新包装产品将于年底或明年初开始投放市场,通过敏感性测试,预计首个完整年度有望实现亿销售额。“典萃”、“恒妍”,主要针对专营店渠道,“典萃”2月份已经推出,市场反应较好,一季度已经销售 1000 多万,后续将逐步推出“恒妍”;“淘品牌”,预计将于 7月份左右推出,主要是迎合电商渠道的快速发展,未来发展空间巨大;“婴童类”品牌预计将于 8月份左右推出,主要渠道为:母婴店+商超+电商,实现三轮驱动,而且花王纸尿裤等产品的代理为公司打开婴童市场和渠道铺平道路。本土智慧与全球化视野相结合的差异化竞争策略与国内外尖端科研机构展开战略合作关系,研发成果和专利申请数量居于国内行业的领先水平,在中草药个人护理领域居于全球领先地位。领先的中草药品牌理念,很好的利用了中华草药在中国这一特大历史和文化背景,飞速发展,并借助丝芙兰进入国际市场,为家化迈入国际市场的奠定了重要的一步。(二) 盈利预测(三) 估值与评级新品牌推出+品类拓展+渠道扩张将促进收入快速增长,同时,公司产品结构变化将驱动毛利率持续提升,净利润仍有提升空间。在经济较弱的一季度公司收入和利润仍保持快速增长,充分显示公司较强的品牌运营能力。预计二季度计提股权激励费用 6000 万元,销售费用与产品销售额进行配比,费用压力并不大,中报有望超预期,预计 2013-2015 年EPS 为: 、、元,合理价值: 52元/股, “买入”评级。(四)风险提示行业增速下滑;与平安矛盾进一步激化;新品投放低于预期等。(一)股票概况内容公司名称上海家化联合股份有限公司简称上海家化股票代码 600315 注册地址上海市保定路 527 号公开发行时间 2001 - 02- 20 总股本和流通股本 67, 万股 64, 万股主要经营范围开发和生产化妆品,化妆用品及饰品,日用化学制品及原辅材料,包装容器,香精香料,清凉油,清洁制品,卫生制品, 消毒制品,洗涤用品,口腔卫生用品,纸制品及湿纸巾,蜡制品,驱杀昆虫制品和驱杀昆虫用电器装置,美容美发用品及服务,日用化学品及化妆品技术服务,药品研究开发和技术转让,销售公司自产产品,从事货物及技术的进出口业务。所属行业化工—化学制品主要发展史上海家化联合股份有限公司(“本公司”) 是一家在中国上海市注册的股份有限公司。本公司总部位于上海市保定路 527 号。本公司及子公司主要从事化妆品和日用化学品的开发、生产和销售。本公司及子公司主要生产六神、美加净、清妃、高夫、佰草集、双妹等系列洗浴、护肤、护发及美容产品, 提供日用化学品及化妆品技术服务,所属行业为化学原料及化学制品制造业。本公司前身为原上海家化有限公司, 1999 年10月10 日,经上海市人民政府以沪府体改审(1999)019 号“关于同意设立上海家化联合股份有限公司的批复”批准,在该公司基础上改组为股份有限公司,并经上海市工商行政管理局核准登记,企业法人营业执照注册号为 310000000040592 。经中国证券监督管理委员会 2001 年2月 6 日颁发的证监发行字(2001)20 号“关于核准上海家化联合股份有限公司公开发行股票的通知”的批准,公司向社会公开发行人民币普通股 8,000 万股,并于 2001 年3月15 日在上海证券交易所上市。2012 年5