文档介绍：特稿封面专题公司与产业金融
期现套利挣傻钱,马上
刘玮文
直接参与股指期货单边投资可能风险较大,利用股指期货
反向对冲股票现货市场的下跌风险需等待机会,而股指期货期现套
利就成为上市初期最佳的盈利模式。
稳健收益要求的盈利模式——股指期货
期现套利,预计将成为机构投资者的重要
选择,尤其是在股指期货上市交易的初期。
在股指期货上市的初期,由于交易机
制、投资理念尚不成熟,期现货之间价格
背离概率较大,这就带来了丰富的套利机
会。随着制度建设趋于健全,套利力量逐
渐壮大,套利机会也将日益减少。
首创期货研发中心金融工程组研究表
明,通过对中国香港、台湾两个真实市场
的股指期货期现套利机会与收益率的数
据进行测算发现,股指期货上市初期均存
在明显的套利机会与套利收益,其中台湾
市场上市初期( 1 - 2 年内) 的套利机会高达
35%,年化收益率高达 100%,而之后的市
场成熟期套利收益率均回落至 10 % 以下。
利用中国沪深 30 0 指数期货仿真交易两年
内的数据进行测算,其套利机会与收益率
均接近 5 0 % ( 见表 1 )。
对于沪深 3 0 0 指数期货而言,由于目
套利交易环节复杂,必须借助有效的套利平台完成套利操作。前的政策设计偏向机构投资者,而期现套
利又牵涉到现货市场的组合构建,资金门
初期套利机会达 50% 股指期货单边投资仍持谨慎态度,初期的槛很高。因此,拥有雄厚资金和专业投资
目前,公募基金、私募基金、券商自营、观望在所难免。团队的机构将成为市场套利的中坚力量,
信托公司、财务公司以及上市公司等机构相比之下,利用股指期货反向对冲股而对于开市初期套利机会的把握预期将
可能是介入股指期货投资的最早一批机票现货市场的下跌风险,目前看来是投资成为机构博弈的重要筹码。
构投资者,虽然各市场主体对于股指期货者的现实需求,但这需等待合适的入市时
未来的发展前景抱积极的看法,但毕竟期机。然而,正是由于机构投资者对于投资三种方式出击套利
货交易不同于股票投资,一些机构投资者衍生品市场普遍存在的理性与谨慎,能够虽然套利机会已经存在,但如何抓住
(包括市场一致看好的私募)对直接参与满足几千万甚至几亿元规模的大资金获取转瞬即逝的投资机会,并牢牢将其掌控却
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基金
海外价值精选 IPO MUTUAL FUNDS 宏观
是摆在投资者面前的现实问题。用 E T F 基金组合进行套利以及自建股票元时,通过在二级市场利用算法交易直接
如何理解股指期货的期现套利?简单池进行套利。购入 ETF,不会产生显著的冲击成本。当
讲,其套利原理来自于经济学中的“一价定利用 LOF 基金进行套利的优势是现资金规模超过 1000 万元时,需要在股票
律”。即股指期货和现货指数由于标的物相货构建简单易行,且不存在追踪误差风险, 市场按 ETF 权重购入相应的股票然后申
同,其资产价格应一致。事实上,股指期货进行套利交易仅需买入与股指价值对应购 ETF 才能很好地规避冲击成本的影响。
采取的现金交割方式,以及到期日的期货的基金份额即可。目前已上市交易的沪深然而,对于资金规模在千万元以上甚
交割结算价是按照