文档介绍：第三章风险与收益主讲:肖淑芳北京理工大学管理与经济学院 2000 年9月证券价值就是证券给投资者提供的现金流量的现值,求现值时的贴现率是投资者所要求的包含了风险在内的期望报酬率。通过风险与收益一章的学****我们就可以确定现值计算中的贴现率是多少。?投资决策按风险程度不同可以分为三类: (1)确定性投资决策(几乎不存在) (2)风险性投资决策(大多数投资决策属于这一类) (3)不确定性投资决策(规定主观概率后可以转化为风险性投资决策) ?人们进行风险投资的原因是: (1)几乎所有的经济活动(包括投资)都存在风险; (2)平均来讲,承担风险一定会得到相应的报酬,而且风险越大,报酬越高。表 3—1给出了美国不同投资方向的收益和风险状况,不难看出风险与收益的相关关系。表3—1 第一节风险与收益的概念一、收益( return ) (一)收益额=D t+(P t— P t-1)公式( 3—1) 其中: D t—第t期的股利收入( P t - P t-1)—第t期的资本利得若年末你不出售所持有的股票,是否应将资本利得视为一部分收益呢?回答是肯定的。因为资本利得就象股利是你所获收益的一部分。如果你决定持有而不出售股票,或者说,不去实现资本利得,这丝毫不会改变这样一个事实:如果你愿意的话,你可以获得相当于股票价值的现金收入。 D t+(P t— P t-1) (二)收益率= ————————公式( 3—2) P t-1 有关证券收益率最著名的研究是 Rex Sinquefield (瑞克斯?森克菲尔德)和 Roger Ibbostion (罗格?伊博森)主持完成的。他们研究了5种美国重要证券历史上的收益率。普通股:普通股组合以标准普尔( S&P )综合指数为基础,包括美国 500 家市值最大的公司。小型资本化股:由 NYSE 上市交易的股票中,按市值排序最后面的15% 的股票组成。长期公司债券:由到期期限为 20年的优质公司债券组成。长期美国政府债券:有到期期限为 20年的美国政府债券组成。美国国库券( treasury bill ): 有到期期限为 3个月的美国国库券组成。除此之外还计算了历年消费价格指数,用于度量通货膨胀。这几种证券收益(用股指表示)的变化如图 3—1所示。图3—1 美国 5种证券收益变化图图3— 2A 普通股各年总收益图3— 2B 小公司股票的各年总收益图3— 2C 长期政府债券的各年总收益图3— 2D 美国国库券的各年总收益