文档介绍：第12讲信用风险
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华南理工大学金融工程研究中心华南理工大学经济与贸易学院
于孝建
博士讲师
金融风险管理 Financial Risk Management
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信用风险
信用风险的定义：
由于对手（交易对方）无法履行义务而造成财务损失的风险。
信用风险远比市场风险重要，尤其是对银行而言。
对信用风险缺乏分散化是造成银行破产的主要原因。
但由于银行偏向于对比较了解的企业贷款，因此又无法做到分散化。
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信用风险的特征
信用风险可以归纳到以下两个因素：
违约风险，它是对某个对手方出现违约的客观评价，或者是与给定违约下的损失联系在一起的违约概率。
市场风险（信用风险暴露），它导致了财务义务的市值发生变化。
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信用风险的特征
考虑一个外汇远期的信用风险。
信用暴露是正的合约价值，它的价值取决于汇率的变动和对手方可能的违约。
因此，信用风险同时包括违约风险和市场风险。
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信用风险和市场风险的区别
项目
风险值（VaR）
信用风险
风险的来源
市场风险
市场风险和违约风险
风险限制使用的单位
某个级别的交易组织
法人对手方
时段
短期（日）
长期（年）
投资组合
静态
动态
均值回复
并不重要
非常重要
法律问题
不适用
非常重要
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信用风险可视为期权空头
对于某个会造成损失的信用风险，它必须满足两个条件：
必须存在关于对手方的某个净值权益（即信用风险暴露）
对手方违约。
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信用风险可视为期权空头
只有当合约具有正值（实值）时，才可能有信用风险。
即：你持有一个具有正值的合约，对你而言是盈利的，但对对方而言，则是负的，那么对方就有可能违约，产生信用风险。
合约的正值越大，违约可能性就越大，信用风险越大。
因此，违约的损失非常类似一个看涨期权
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信用风险可视为期权空头
定义Vt 为当前有偿付能力一方的资产价值(或重置价值）。
假定在违约时没有任何挽回（收回损失款），当前的暴露为正值时，损失即为Vt：
Losst = max (Vt, 0)
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信用风险可视为期权空头
非对称性：
如果交易方违约且合约的价值为负，则有偿付能力的一方很难从合约中“出局”（退出）。
如果违约一方破产，合约价值为正的一方则可能发生损失。
因而，违约的当前暴露具有非对称的模式，类似于看涨期权的空头头寸。
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信用风险可视为期权空头
收益
Vt
0
看涨期权短头寸
损失
Vt<0, 合约价值为负，此时违约损失为0
Vt >0, 合约价值为正，此时违约损失为Vt
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