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定期报告
大頁SH偌
大豆期贪专越研允
2013年1月4日
年度报告
大豆期货行情研究
从2012年国际国内大豆的整体走势来看，大豆自身供 需基本面和世界宏观经济发展形势是主导期价走势的主要 因素，大豆供需基本面在宏观经济限定的框架范围内影响价 格走势。在2012中，在全球经济复苏发展的大环境下，大 豆在商品属性之外也具有金融属性，受全球大豆供需偏紧和 市场投资需求支撑，大豆期价震荡走高。但从全年走势来看， 受欧元区不断采取措施应对欧债危机、美国经济缓慢复苏发 展和中国经济触底迹象日益明显等影响，大豆的金融属性逐 渐黯淡，大豆的商品属性再次占据主导地位，供需基本面对 期价的影响力更为显著。
展望2013年，世界宏观经济形势的复杂将使得大豆仍 面临一定的系统性风险，但大豆期货的走势将主要受商品属 性主导，大豆的季节性波动特征将较为明显。2012年第一 季度受节后的传统性消费淡季和南美2011/12年度大豆丰 产预期的压制，大豆价格将面临较大的上行压力，但受全球 大豆现货供给仍不宽松和中国收储的支撑，大豆期价下行空 间亦将有限。第二季度是北半球大豆播种时间，受2012年 大豆种植收益较低影响，美国大豆种植面积大幅增长的难度 较大，中国大豆种植面积继续下降仍是大概率事件，大豆价 格将受到支撑，但大豆价格上涨或将面临南美大豆丰产的压 制，大豆期价仍将处于上有压力而下有支撑的境地。第三季 度是北半球大豆生长关键期，传统的天气炒作将接手种植面 积的接力棒成为推动价格的主要推力。第四季度走势不确定 性较大，在季节性供给压力和传统的消费旺季的角力下，价 格走向需视实际状况而定，但受北半球大豆减产的可能性较 大和传统消费具有刚性的支撑，在不出现系统性下跌风险的 情况下，价格整体方向维持向上的可能性较大。因而，2013 年大豆走势或将震荡偏强。
2013年连豆或将震荡偏强
一、2012年行情回顾
1、CB0T大豆行情回顾
图一、CB0T大豆指数周K线图
数据来源：文华财经
CB0T大豆期货2012年整体呈现震荡走高的趋势，但从具体走势来看，其趋势大体可分
为5个阶段。
第一阶段，从2012年1月3 0—5月初，CB0T大豆期货走出2012年年度上涨行情的第 一波上涨行情，期间期价受南美干旱天气引发的巴西和阿根廷大豆减产预期、中国大豆进口 需求、美国2012/13年度大豆种植面积下降预期和欧债危机缓解带来的市场投资情绪回暖等 推动震荡走高。以CBOT大豆指数为例，该指数1月3 I丨以1236. 0美分开盘，在1月12 | | 触及年内最低点1158. 1美分，在5月2日触及上半年内的最高点1450. 5美分。
第二阶段，从2012年5月初至6月初，CB0T大豆期货出现了 2012年年度上涨行情中 的第一波回调，期间受希腊组阁失败及法国左翼上台执政等事件引发的欧债风波再起和美国 2012/13年度大豆种植面积意外上调带来的美豆增产预期等打击，CB0T大豆期价震荡回落。 CB0T大豆指数自上半年内的最高点1450. 。
第三阶段，从2012年6月初至9月初，CB0T大豆期货进入2012年年度上涨行情的第 二波上涨阶段，在此期间内，美国大豆种植区遭遇50年以来最严重干旱、中带动的蛋白饲料需求、美国农业部月度供需报告连续数月利多和欧债风波逐渐平息 等因素推动期价大幅走高。，并 在9月4日创出173& 7美分的历史新高。
第四阶段，从2012年9月初至11月中旬，CBOT大豆期货出现了 2012年年度上涨行情 中的第二波回调，期间受美国大豆产量好于预期、油厂压榨亏损日益严重导致的中国进口大 豆积极性下降和南美2012/13年度大豆产量预计将达到创纪录水平等冲击，期价大幅回落。 CB0T大豆指数自历史高点173& 7美分大幅回挫至134& 3美分。
第五阶段，从2012年11月下旬至年末，CBOT大豆期货在大幅回挫之后反弹走高，在 技术性买盘、中国进口大豆积极性仍显不足、阿根廷大豆种植受干旱天气影响有所延误和美 国农户惜售大豆等因素支出下，期价震荡反弹。CBOT大豆指数自1348. 3美分反弹并最终以 1401. 9美分收盘，较2011年上涨179. 7美分。
2、连豆