具有赎回选择权的住房反抵押贷款定价-论文.pdf

文档介绍：年第期 廊完 总第期第卷
具有赎 回选择权 的住房反抵押贷款定价
陈秉 正 秦 鹏 邓颖璐
摘要 ：本文研 究了具有赎回选择权 的住房反抵押贷款 ，构建了包含随机动 态房价和随机动 态利率的定
价模 型。基于对 中国未来房价和利 率的预测 ，我们通过计算机模拟方法得到 了不 同年龄借款人可获得 的
年金金额；分析 了嵌入赎回选择权的住房反抵押贷款对不同年龄借款人 的影响；对影响住房反抵押贷款定
价的各种外生因素进行 了敏感性分析。本文的研 究结果表 明，住房反抵押贷款 可以显著提 高 中国老年人
的 经济收入 水 平 。
关键词 ：住房反抵押贷款 ；老龄化 ；赎回选择权
分 类号 ：，，
一
、 引言
人 口老龄化 己成为各 国普遍面临的重要社会 问题之一 ，中国的老龄化 问题有着更为特殊 的意义。由
于 中国 自 年 以来 实施 了较 严格 的计 划生 育政 策 ，大 多数城 市家 庭 只有一 个子 女 。 因此 ，目前城 市家 庭
结构普遍呈现“——”的模式，即个老年人 、个 中年人和 个青少年 ，给老年人的赡养带来 了巨大经济压
力。与世界其它老龄化国家相 比，中国的老年人 口数量大，老龄化进程快，经济仍然欠发达导致 了整个 国
家的呈现出“未富先老”，对我国未来的社会保障体系提 出了严峻挑战。而 中国的社会保障体 系还没有为
此做好应有的准备，社会基本养老保险的保障水平 明显不足。因此，探索和建立新 的养老保障方式，作为
现行养老保障体系的补充就显得十分必要和紧迫 了。
近 年来 ，为 应 对人 口老龄 化 的 问题 ，以美 国为 代 表 的一 些 国家 和地 区开 始 了“以房 养 老”的 模 式 ，建 立
了住房反抵押贷款市场。住房反抵押贷款作为一种 以提供养老金为 目的的融资工具，其基本运作方式是：
老年人 以自身拥有的房屋产权作为抵押，向贷款机构 申请一次性或按期兑现的年金贷款 。该笔贷款不 需
要老年人在有生之年偿还 ，而是在老年人去世后 ，贷款机构通过变售房产所得收入来偿还 。由于很多老年
作者 简介 陈秉正 ：清华 大学，经济管理学院 ，教授 ；
秦 鹏 ：清华大学，经济管理学院 ，博 士研 究生；
邓颖璐 ：清华 大学，经济管理学院 ，助理教授。
，本文受国家自然科学基金项 目号和中国保险学会教保人身保险高校课题研究基金项 目号— 资
助 。
具有 赎回选择权的住房反抵押贷款定价
人在年轻时积累的相