文档介绍：第八讲
资本成本与资本结构
资本成本
资本成本是从资金的使用者的角度出发讨论的,指资金使用者需要向资金供给者提供的报酬。从投资者的角度看,它就是投资者要求的回报率。所以,资本成本、投资者要求的回报率、折现(贴现)率是指同一个东西,但讨论问题的出发点不同。
个别资本成本
个别资本成本是指每一类资本的提供者(投资者)所要求的投资回报率。包括:
债务资本成本
优先股资本成本
普通股(权益)资本成本
债务成本
债务成本即债务的到期收益率(yield to maturity,YTM)。
kd为YTM,即债务的税前成本;B为债务本金。
债务的税后成本为:kL=kd(1-T)
如果考虑到债务的筹资费用,则企业债务筹资的实际筹资额为P=P0(1-fd)。债务的实际成本约为:
kL=kd 1-T)/( 1- fd )
fd为筹资费用率。
优先股成本
优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比。
kP=DP/P0
考虑筹资成本fP后为:
kP=DP/P0 (1- fP )
权益资本成本
由于权益(普通股)投资的收益具有很强的不确定性,因此权益成本也无法象债务成本和优先股成本那样直接计算得出。可能的估计方法有:
股利折现法
当股利保持为常数时, ke=DIVe/P0
当股利按常数增长率g增长时, ke=DIVe/P0 + g
资本资产定价模型(CAPM)法
利用确定权益成本。
债务成本加风险溢价法
如果考虑权益的筹资成本fe,则权益成本为:
kE = ke /(1- fe )
加权平均资本成本
公司各类资本成本与该类资本在企业全部资本中所占比重的乘积之和。

-加权平均资本成本
ki-个别资本i的成本
wi-个别资本i在全部资本中所占的比重
n-不同类型资本的总数
加权平均资本成本
数额
成本
比例
加权成本
债务
3000万
%
30%
%
优先股
1000万
%
10%
%
普通股
6000万
%
60%
%
总计
10000万
100%
%
某企业资本构成及加权平均资本成本计算如下:
%
营业风险与营业杠杆
营业风险
又称经营风险,指企业税息前收益(EBIT)围绕其期望值变化而产生的不确定性。
影响营业风险的因素
产品市场的稳定性
要素市场的稳定性
产品成本中固定成本的比例
企业的应变能力与调整能力
营业风险与营业杠杆
营业杠杆
企业税息前收益随企业销售收入变化而变化的程度,常用(DOL)表示。