文档介绍：投资学第九讲证券投资的基本面分析
教材与参考资料
教材第9章。
博迪等《投资学》第17章。
朱宝宪《投资学》第8-9章。
基本面分析
基本面分析(Fundamental Analysis)就是诸如分析预期收益等价值决定因素的方法,,由于公司的未来业绩与宏观经济因素相关,因此,基本面分析自然包括公司所处的商业环境.
在本讲中,采取”由上而下”,主要考察国内(含国际),,:宏观经济分析,行业分析,公司财务报表分析.
全球经济
尽管各国都会受全球经济的影响,但影响程度是不一样的.
,竞争对手的价格和公司在海外的收益.
,公众对<北美自由贸易条款>能否在美国国会获得通过的预期产生了变化,,香港回归中国,、,最近(2004年)的美国大选.
,如,贸易政策中的保护主义;资本的自由流动问题;一和汇率.
国内宏观经济
.
股价相对于盈利率的具体比例取决于诸如利率、风险、通货膨胀率及其他一些变量.
一般认为股价与公司一年盈利比值,即市盈率(股价/盈利)在10-,但宏观市场和公司累积收益也有与其相同的变化趋势.
预测宏观市场表现,,仅仅能正确地预测若是不够的,为了能赚取非常规收益,你必须比你的竞争者预测得更准确.
宏观经济统计指标[1]
国内生产总值(gross domestic product)即GDP,
,.
就业(employment)失业率(unemployment rate)
是指正在寻找工作的劳动力占(既包括正在工作和正积极寻找工作)的百分比.
宏观经济统计指标[2]
通货膨胀(inflation)
.
,,在对这些政策的成本和经济对通胀压力的脆弱性这两个问题的理解上,人们总是有很大的分歧.
利率(interest rates)
高利率会减少未来现金流的现值,因而会减少投资机会的吸引力.
(譬如汽车)一般采用融资方式购买,由于利率影响利息的支付,因此这些商品的需求对利率很敏感.
宏观经济统计指标[3]
预算赤字(budget deficit)
,“挤出"作用,从而使利率上升,并进一步阻碍企业投资.
心理因素(sentiment)
是消费者与生产者对该经济采取的是悲观态度,,以及对产品或劳务的总需求.
需求与供给冲击
对影响宏观经济的因素进行整体分析的一个有效方法是把它们按照需求冲击和供给冲击进行分类.
我们把可能影响到产品或劳务需求的事件称为需求冲击(demand shock).例如,减税、增加货币供应量、增加政府支出、增加对外出口需求等等都是正的需求冲击.
而供给冲击(supply shock)是指可能引起生产能力或成本变化的事件,例如,石油进口价格的变化、霜冻、洪水或干旱对大量农作物的破坏、一的变化或劳动力愿意参加工作的最低工资率的变化等等,这些都是供给冲击的例子.
需求与供给冲击(续)
,,因为这提高了政府对借贷资金的需求,同时也加大了对新项目的融资需求