晨光文具：锻造人文壁垒-买入评级.pdf

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公司深度研究|包装印刷Ⅲ
证券研究报告


才
Tabl e_Title 公司评级Table_Grade 买入
晨光文具（ ）
当前价格 元
极致执行力: 掌控稀缺渠道，锻造人文壁垒 合理价值 元
报告日期 2015-04-28
Tab le_Su mmary 文具办公用品趋于同质，品牌口碑渠道大相径庭

尽管处在电子信息化的大环境中，但由于教育和商务领域必不可少的书写和 基本数据Table_Baseinfo
办公用途，文具办公用品市场规模依旧稳定增长。客观来看，文具办公用品 总股本/流通股本（百万股） 460/60
各个品牌之间功能性的效用差异并不大，特别是书写工具，属于低价易耗的 流通 A 股市值（百万元） 18,331
快消品；但是市场格局和不同企业运营效率却大相径庭。我们认为，除了产 每股净资产（元）
品本身设计之外，各品牌的口碑和渠道管控能力才是差异化的关键。 资产负债率（%）
 校园渠道掌控力业内第一，放眼 A 股市场亦是翘楚
相对市场Tabl e_Chart 表现
在文具办公用品各类销售渠道中，KA 卖场或 TOB 大宗业务直接面对理性成
年消费者，渠道性价比并非最优；而校园零售店直接面对消费意愿更强且对 晨光文具 沪深300
价格并不敏感的学生群体。晨光对校园渠道这一宝贵资源的掌控力业内第
103%
一，6 万家校园终端对全国校边商圈覆盖率高达 80%。其财务指标不仅在行
62%
业内名列前茅，放眼整个 A 股亦是翘楚，甚至比肩国际文具巨头。