文档介绍：中文摘要以企业并购为代表的资产重组是市场经济条件下的一种正常的、普遍的企业行为和市场行为,它作为迅速实现资本集中和企业规模扩张的有力杠杆,对于促进市场经济的发展、实现企业规模扩张、调整产业结构以及优化资源配置居功至伟。发达市场经济国家的经济发展史,可以说是一部企业资产重组史,正如此,以美国为代表的西方资本主义国家自世际末以来,已历经了四次企业并购浪潮,世界范围内的第五资企业并购浪潮正向我们扑面而来,在这榉的经济大潮下,年青的中国证券市场的资产重组活动亦轰轰烈烈地开展起来。“壳资源”作为证券市场在特定制度背景下的产物,是资产重组的要素之~,对它的挖掘与利用是上市公司资产重组的核心,有关“壳资源”伺题的研究也引起了政府、学术界和证券界的广泛关注。处于转型经济中的中国证券市场,“壳资源”有其独特的成因和定价方法,对“壳”公司的利用也与发达证券市场国家大相径庭,随着我国证券市场的日趋成熟和证券市场的国际化。我国的“壳资源”又将走向何方庑┤鹊愣置舾械奈侍猓证券界、学术界可谓仁者见仁、智者见智,但大都注重对“壳”公司进行收购兼并的操作实务及案例分析,系统论述的著作并不多见。这是本文选题的动因所在。本文采用马克思主义的基本分析方法,借鉴了西方经济学中关于效用与价值的一些基本原理,遵循“是什么”一“为什么”一“怎么样”的逻辑思维体系,并综合应用对比、枚举论证方法。文章首先论述了“壳资源”的内含及成因,接着讨论了其定价方法,然后论述了“壳资源”的利用及“壳资源”的变化趋势,最后得出了对我国利用“壳资源”的一些启示。全文共分为五章节,另加两个附录,其中第一章概述“壳资源”的基本问题作为全文的引论,第二章、第三章和第四章是整个文章的主干,分别讨论壳资源的定价、利用与变比趋势;第五章得出一些启示,以达到本文现实指导意义的目的,在正文结尾列出了本文的参考资料,以表达作者对这方面作过研究的·
—模痠一粕绷上市之前的价值Ⅶ之差值,用公式表示为:因而,从“壳“公司对用“壳“方产生的预期收益角度考虑,一个公司的价得的现值。·‘壳”资源的价值等于“壳“公司上市之后的价值与“壳“公司前辈与同仁的谢意与敬意,并供什橹ぁ本文主要内容及观点概述如下:第~章首先介绍了“壳”资源的产生,接着论述了“壳”资源的物质载体“壳”公司的三种基本形式一“实壳公司”、“空壳公司”和“净壳公司”及它们的产生原因,重点分析了我国“壳”公司产生的制度原因。最后论述了“壳”公司是一种资源的制度背景及其特征,它具有一般资源的共性——稀缺性和收益性,但它又与一般资源有着极大的差异性,即“壳”资源的虚拟性和再生性。从制度因素看,“壳”资源的产生、存在和发展依赖于特定的制度条件和市场环境,过渡类型的经济体系能够提供这样的制度条件和市场环境,经济决策结构和资源配置方式上的集权,市场不健全和约束软化是“壳”资源产生的市场环境。由于特有的制度安排,我国企业为争取上市而出现了寻租行为,寻租成本的高昂使得企业对“壳”公司产生了市场需求。“壳资源”的价值在于两方面:一是“壳”所代表的资产价值。二是纯粹由于壳资源稀缺,拥有壳资源就代表着拥有上市资格这一直接融资、增资配股等垄断性权力所代表的价值,这是超越净资产价值的虚拟性价值。第二章介绍了“壳”资源的定价方法:资产净值法、资本资产定价模型、现金流量法。在第二节中分析了“壳”资源定价的寻租价值函数模型和贴现模型,这两个模塑主要在于分析“壳“资源的价值。从企业寻租成本的角度考虑,“壳”资源的价值为:公司的价值不能仅仅由其净资产价值决定,还应该包括企业的创业利润。值扔诟霉疚蠢锤髌诘挠氪匆道笾“谔致蔵下折现所第三章首先分析了“壳”交易活动的参与主体及中介机构的地位与作用,·
融然后重点讨论壳资源利用的基本形式——借壳上市的一系列问题,包括壳资源的选择、借壳上市的方式、借壳上市的动因、借壳上市的运作程序、借壳上市过程中的资产重组、借壳上市的资金融通、借壳成本及借壳上市的收益与风险等,在成本的讨论中,分析了用“壳”成本的主要因素:融资成本、买“壳”付现成本、注入资产成本、寻租成本以及重新运作成本,总的成本第四章分析我国“壳”资源变化趋势,认为我衡取决于借壳上市的成本和收益与直接发行新股上市的成本和收益的比较;我国“壳”交易力浇诮铣な逼谀谝孕槭展何V鳎但二级市场要约收购、杠杆收购方面会不断发展,并最终成为我国利用“壳”资源的主要方式。从“壳”交易发生的行业来看,’将主要在国家政策调控力度较大、盈利能力较差的行业,如纺织、商业、自行车、机床制造、电冰箱、纺织机械、玻璃制造等夕阳行业与农业、生物医药、高科技、网络等朝阳行业之间。从目前我国对“壳资源”利用情况来看。与美国第二、三次并购浪潮较为相似,即主要是混合兼并,“壳”交易主要发生在不同行