文档介绍：摘要创业投资对嘉耨技术企业的融资佟用无可替代。怠《业投资的戏功与其特殊的契约安排是密切相关的。在创业投资的过程中,创业者投本文将重点敖在创啦企业上,对创业企业的主要参与者——创业者和入力资源信息不对称入技术资本和企业家资本,创业投资家投入小部分金融资本释企数家资本,投资者则投入大部分的金融资本,由于入力资本的投入使得三者之间的契约关系变得不宠全。本文对创业投瓷家和投资者之阂懿契约关系作了简要的分析,认为有限合伙制可以对创业投资家起到很好约束激励作用,使创业投资家完全代表投资者的利盏。以此必基础,仓低蹲始业娜肆ψ时咎匦越辛讼晗个职濉E俳忌砑婕际醢锲所有者。创业者和创业投资家的这些特·陵对刨业企业契约的控制权安捐;提盘了特殊的要求,并会导致双边邀向选择和双边道德风险。针对这些阅题,本文最质设计了一个可以育效熊决上述阕遂的契约。关键词:泣家两种入力资本,而们业投资家则是金融资本和企业家人力资本的/中嗣科学技术大学顶:宦畚基于人力资本特性的窀Ⅱ业投资契约设计
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樾屠嫉娌椴樘帽ぁ览俭盟浚蝗弧!>ァ览萆虿樗勘ざ樾托┩冀第一章导论本文研究对象和目的世纪是知识蕴济的年代,而知识经济是知识的经济化和经济的知识化两种趋势相结合、相统一的经济形态。只有知识经济化,才会有经济知识化,才会使产业结构和综合国力跃迁到更高的层次,而知识经济化只有通过技术产业化这个中介环节才能得以实现。要在世纪立足,技术产业化的全面成功必不可少。我国的现状却是技术成果商业化与产业化成为世纪难题。创业投资是解决这个难题的一种重要途径。现代意义上的创业投资起源于美国,这一名称的原始出处是英文的“保惨胱鞣缦胀蹲剩恰只诖匆底时镜耐蹲市形#苑缦战细叩拇新活动或事业予以资本支持。根据美国创业投资协会的定义,创业投资是一种由职业金融家向创新的、迅速发展的、有巨大潜力的企业话闶粲诟呖萍夹灾皇蔷窒抻诮懈呖萍贾行∑笠档拇匆投资,但是,由于创业投资对高新技术商品化、产业化的重要补缺功能,本文将ㄎ辉谡攵愿咝录际醯耐蹲噬稀4匆低蹲嗜谧室话阌》种子阶段雌笠荡戳⒅,通常由经验丰富的所谓“天使”匆到锥技术中试》早期阶段房7ⅰ⑸陀O淖急附锥;》后期阶段吠葡蚴谐≈;≯最后阶段之前的鲈碌年左右事实上后期阶段和最后阶段,由于利润前景已经比较明确,传统融资渠道已“初创阶段”。本文研究的创业投资类型是投资于初创阶段的仓Ⅱ业投资,这也是为什么本文采用“创业投资”这个说法的原因。创业投资的过程是技术资源、企业家资源和金融资本三种资源结合的过程,牵涉到创业者、创业投资家和投资方三个主要的参与者,形成了创业投资家和创业者之间、投资方和创业投资家之间的双重委托代理阀题。由于人力资本的不确定性,三者之间的契约关系是典型的不完全契约,本文从人力资本的产权特性出发,对创业投资家和创业者之间、资本所有者和创业投资家之间的契约关系进行投入权益资本的行为。以下鼋锥危丌始向其提供融资,所以创业投资最有特色的融资阶段是的前鼋锥危浦所研究的出资;
权;如果企业表现好,创业投资冢就放弃大部分的撞崮豳渣簋投,易儡警强,金流已有的工作成果依照经济和非经济指标对企业家进行考评,如果企业表现差,那么创业投资家就分析,并将重心放在问题更为严重的创业投资家和创业者之间的关系上,对两者之间存在的双边道德风险和逆向选择以及控制权分配等问题进行全面的分析,设计出一个能有效解决上述问题的契约形式。已有的关于创业资本投资过程中的契约安排的理论,主要是集中在解决创业投资家和创业企业家之间由于信息不对称引起的逆向选择和道德风险问题。代理家和创业企业家之间的合作,认为逆向选择和道德风险可以通过适当的谨慎以及创业投资家和创业企业家之间良好关系得到缓解,合作可使共同回报最大化。虷热巳衔4匆灯笠档目刂权安排是创业企业所有权结构的中心特征,他们在信息不对称的条件下,从不同角度探讨了这一问题。,永砺凵戏治隽舜匆低蹲始液企业家之间契约安排的典型特点,如创业企业中剩余索取权与剩余控制权不完全匹配,创业投资家垄断拥有向该企业再投资的权力,企业控制权的安排随着企业家的表现而变化等。菹纸鹆髁咳拍睿岢鲆种创业资本缔约理论,他认为契约的目的是使企业在创业资本退出时的预期价值最大化,控制权的安排决定由谁来与创业企业未来的买方讨价还价。衔4匆灯笠导液屯蹲始宜ǚ降呐υ谄踉贾卸疾荒芡耆ü娑ㄇ楚,要保证双方投入足够的努力,只有选择适当的可转换证券,才能达到最优状态。为了激励创业投资家投入足够的努力,企业家要让渡他的部分股份,向创业投资家转移控制权是企业家显示他对项目高度信心的手段。而且,事后企业家能从创业投资家努力中得到利润。在好的状态下,当创业投资家投入努力时,可转换证券契约可以引导企业家投入足够的努力。由于创业投资家