文档介绍：摘要
资本市场国际化趋势与中国加入,使中国大陆资本市场逐步实现对外
开放己经成为事实。但是由于目前我国大陆地区的资本项目仍未实现对外开放以
及资本市场的不完善,实现资本市场的平稳开放就成为我金融监管部门的重要
而又非常困难的课题·在此期间一些发展中国家和地区在其资本市场对外开雄过
程中采用了合格的境外机构投资者制度并取得成效,他们的成功经验也
值得我国研究和借鉴。
从年下半年中国大陆证券监管部门开始开展我国证券市场引入制
度的讨论以来,有关制度的优劣相争十分激烈。在年月我国正式
推出制度以后,市场对它反应冷淡,争论反而加剧。赞成者认为通过日
制度可以解决中国大陆证券市场的诸多弊端,并促进证券市场的规范和发展反
之,反对者认为,在中国大陆证券市场存在的一些因素阻碍了“制度的引入
和该制度在市场上的有效性。
本文采用理论分析和实证分析的方法,并结合了中国大陆资本市场的实际情
况,阐明了在现阶段的中国大陆证券市场更应该实施制度,并提出了相应
的政策建议。本文首先介绍了机构投资者的经济特征及发展状况,并从国际资本
流动和信息不对称角度分析了制度的理论基础其次又从中国现阶段资本
市场开放的现实要求,结合部分新兴资本市场国家推行制度的经验,以及
引入制度后对中国资本市场所产生的积极和消极影响,来论证在中大陆
实行制度的必要性最后,在分析了日制度在中国发展的基本情况和特
点的基础上,进一步分析了中国现行制度的不足之处,并对此提出了在中
国大陆实施与调整制度的具体对策。
关键词制度机构投资者资本市场
分类号
呵油‘
论制度对我国资本市场的影响
前言
经济全球化进程己经成为当今世界不可抗拒的主旋律,生产要素的国际化配
置通过提升全球产业的核心竞争力,在促进全球经济一体化进程中发挥着重要作
用。资本市场作为提供资本要素的最重要场所,其对外开放与国际化、自由化就
成为经济全球化的重要组成部分。
我国已经正式加入了下按照金融服务协议的要求,中国大陆如
无特别声明,为简便起见,下文中的我国和中所指均为中大陆资本市场必
须逐渐对外开放。但是如何在一个资本项目尚未开放、国内资木市场还很不完善
的情况下开放资本市场并保持其稳定,是中国大陆金融监管部门所面临的一大难
题。
美国学者和通过对许多发展中国
家资本市场开放历史的研究表明,发展中国家资本市场对外开放呈现出阶段性特
征。他们将发展中国家资本市场的对外开放分为四个阶段,即完全封闭阶段、开
放准备阶段、开放过渡阶段和开放成熟阶段,在相应的每一个阶段,新兴资本市
场都有其一般性特征,。根据他们所列出的一些新兴资本市场开放的阶段性特征,
对照我国资本市场的发展状况,可以初步判断,我国目前尚处子由第二阶段向第
三阶段转换的过渡时期。在这个阶段,国际上比较成功的井放策略是合格的境
外机构投资者”制度。因此,研究新兴资本市场国家的制度,并探
讨在我国应如何借鉴采用,是具有极其重要意义的。
本文的基本观点是通过探究我国资本市场存在的问题和引进将带来
的风险,参照国际货币基金组织日提出的资本开放应具备的条件和国外新兴
市场引进的经验,提出了构建我国资本市场风险防范体系的基本构想,建
立相应的风险预警机制,以解决在确保在我国获得合理回报的同时,能为
我国资本市场的发展起到积极作用。
木文的创新主要表现在笔者尝试通过分析”制度进入中国资本市场后
所带来的博弈结构的变化,探讨资本流动和信息不对称对曳国资本市场的影响,
并考察部分新兴市场国家在实施制度方面的措施及其有效性,进而对我国
进一步开放资本市场提出政策建议。
本文的框架与主要内容如下
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许运凯《双机制市场走向成熟和开放的制度创新》,究报泰君安研究所,
第一章制度概述。首先阐述了制度的含义与实质,其次介绍了
制度对实施国家所产生的积极影响。
第二章建立制度的理论依据。根据国际资本流动对东道国的影响、
信息不对称对发展中国家的影响以及对国际资本流动的管理等三个方面阐述了
制度的理论依据。
第三章我国实行制度的必要性分析。首先分析了制度与中国现
阶段资本市场开放和发展的现实,然后详细的介绍了部分新兴市场国家推行
制度的经验,并论证其对它国的参考意义·
第四章制度对中国经济的影响。首先分析了中国资本市场的结构组成
和中国资本市场的博弈结构,然后从正反两方面论证了“制度对我国资本市
场的积极影响。
第五章完善制度在中国的发展。首先介绍了中国大陆制度的演
进过程及其特点与不足,并分析了制度在中国实施中的问题,在此基础上
更提出了中国进一步实施与调整制度的具体对策。
第一章制度概述
第一节同制度