文档介绍：20XX年货币政策20XX货币政策介绍
20XX货币政策
上调的是货币市场操作利率而不是存贷款利率
货币政策动向，历来万众瞩目，更何况在当今复杂的国际国 内、经济金融形势下。值得注意的是，这次央行“出手”的对 象，是存在于银行等金融机构之间的货币市场，而不是直接影响 公众和实体企业的存贷款领域。
“这次上调的是央行给金融机构提供资金时收取的利率，并 没有上调存贷款基准利率。货币市场的利率变化，与存贷款利率 不是亦步亦趋的关系，有的会逐渐传导，有的会由金融机构自行 承担消化，所以这次上调不等于加息。”
交通银行首席经济学家连平指出。
央行近来的货币政策操作，越来越集中在银行间货币市场。
在这个市场上，央行通过多种方式向需要流动性的金融机构提供 资金，而操作利率就是金融机构获得资金的成本。逆回购是央行 每个工作日进行的公开市场操作，而SLF和MLF是央行对金融机 构进行的“一对一”操作，提供的资金期限从隔夜到1年不等。
2月3日，央行进行的28天、14天和7天逆回购操作中标利 率均比节前小幅上调了 10个基点（1个基点为万分之一）；同日，作 为“利率走廊"上限的SLF隔夜、7天、1个月利率分别上调了
35、10、10个基点；1月24 H, 6个月、1年期MLF利率均比上次 操作上升了
10个基点。
“从短期利率到中期利率，从公开市场操作到'一对一'操 作，货币市场利率确实是在逐渐上行。”
中国社科院金融所银行研究室主任曾刚分析。
连平指出，央行此次上调货币市场操作利率，也是顺势而 为、随行就市之举。其实从去年下半年开始，货币市场的中枢利 率就在逐渐上行，国际市场利率也在总体上行，如果央行保持此 前的货币市场操作利率不动，就容易产生金融机构从央行借钱套 取利差的情况。
但货币市场发生的变化，并不会迅速、直接传导到企业和百 姓。连平强调，与发达国家不同的是，中国金融机构更加依靠存 款，中国实体企业更加依靠银行贷款，所以货币市场利率的变化 并不一定会完全、迅速传导到存贷款利率上去。央行对货币市场 操作利率的调整，影响大大低于调整存贷款基准利率。
稳健的货币政策“更加中性”以防风险去杠杆
尽管货币市场利率对实体经济和百姓生活的影响是间接的， 但不可否认的是，这一操作仍然释放出明确的政策信号。
央行行长助理张晓蕙近日撰文指出，当前我国经济结构性矛 盾仍很突出，过度扩张总需求可能会进一步固化结构扭曲和失 衡，加之通胀预期有所抬头，部分领域资产泡沫问题较为严重， 开放宏观格局下还面临着汇率的“硬约束”和资产价格的“强对 比”，在这样的宏观大背景下，稳健的货币政策需要更加中性。
正如张晓慧所言，稳健的货币政策自2020年实施以来，总体 看取得了显著效果，但受经济下行压力较大等多种原因影响，部 分时段的货币政策在实施上可能是稳健略偏宽松的。中央经济工 作会议提出20XX年货币政策“稳健中性”，为把握好货币政策调 控的力度和节奏、平衡好多个目标之间的关系指明了方向。
“央行这次的举动，向市场传递出防风险、去杠杆的信号预 期，同时采用震动较小的上调货币市场操作利率的办法，给市场 参与方预留缓冲时间和机会，防止对宏观经济运行和金融稳定造 成较大冲击。”
中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼认为。
连平判断，20XX年四季度以来连续降息降准而带来的相对宽 松的货币政策环境已经改变，当前货币政策操作方向是稳健略偏 紧的。这一点随着央行去年下半年以来在货币市场的一系列操 作，越来越明确。
资产泡沬不能不抑制，金融风险不得不防，而这一切都需要 适宜的货币政策环境。张晓慧明确提出，特别要防止机构“带病 扩张”，消除风险产生和积累的条。要防止资金“脱实向 虚” “以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为。
嘉合基金投资经理严曙光直言，资产泡沬和金融风险，不论 对实体经济还是对虚拟经济都是不稳定因素，需要去杠杆、抑泡 沫。目前债券市场的风险比较突出，央行近期的操作可以起到挤 压债券市场期限错配套利空间、抬高炒作成本的作用。
关于房地产市场，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为， 去年国庆以来热点城市都出台了房地产调控措施，而央行货币政 策的新动向，将会对房地产调控起到进一步“加码”的作用。
未来货币政策走向将根据形势变化“更加审慎”
货币政策的取向，开年已经非常鲜明。但20XX年无论是经济 还是金融，最突出的难点是充满不确定性。货币政策将怎样应对 这种不确定性？
还是先看权威说法。央行行长助理张晓慧在描述20XX年稳健 的货币政策“更加中性"的同时，还用了 “更加审慎”的提法。 她指出，要综合运用价量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调 节好货币闸门。
在错综复杂的国内外环境中，20XX年的货币政策显然需