文档介绍：港湾东方港湾：从２０２．６６元到６２．６２元的尴尬

　　但斌选择继续扛　　由但斌领衔的阳光私募产品“平安•东方港湾”自2021年2月28日成立以后，于当年10月31日达成最高峰，净值达成元。进入2021年后熊市，因为坚守价值投资理念，她管理下的产品并未采取大幅减仓甚至空仓投资策略，造成净值加速下滑，截至2021年10月31日的净值低至元面值为100元――不但牛市盈利被抹平，还亏损了％。即使以后至今，股市出现反弹之势，但因为但斌坚守的万科A、贵州茅台、招商银行等股票涨幅滞后，造成其管理基金反弹幅度仍然滞后于其它私募，最终以近18月－％的收益率成为私募榜倒数第一。
　　在牛市中被称为中国复制巴菲特最成功之人的但斌，实际上并未真正和巴菲特近距离接触过，仅从书本或口口相传中了解巴菲特和其提倡的价值投资理念的神奇，知其一而不知其二的模拟最终遭遇熊市滑铁卢。
　　1992年，25岁的但斌来到深圳，开始接触股票、学****投资，后担任证券分析师，逐步走上证券期货研究和投资之路。曾任君安证券和国泰君安证券财经快讯主笔、大鹏证券资产管理企业首席投资经理。
　　在最初的投资股票和国债的生涯中，其自称遭遇4次重大挫折后投资方法逐步由技术分析转变为价值投资。
　　2021年，在全球股灾背景下，但斌果断投资香港股市，在买入多只质地优良的上市企业股票后，其盈利近5倍，这也使得她坚定了其投资理念――要选最好的企业投资。
　　转战我国，但斌于2021年3月成立东方港湾投资管理有限责任企业，管理资金达20亿，并经过持有万科、招商银行、烟台万华等股票而在牛市最高峰时曾一度实现1800％的投资收益率。
　　声誉也随之而来，但斌开始被市场称为“私募大鳄”、“中国复制巴菲特最成功的人”、“中国阳光私募四大天王之首”。
　　2021年熊市之中，但斌所管理的信托产品净值损失惨重，她现在怎样看待这第四次投资失利呢？
　　但斌认可，2021年是大大超出预期的一年，确实是没有足够的风险防范准备。“不过，我们大的投资逻辑没有任何改变，即选择那些像珍珠般伟大的企业，紧紧的拿住它等候时间玫瑰的连续盛开。我也实在找不到要改变这一理念的理由。这次只能说是在我们把握的长久趋势中出现一次较大的波动，但并不改变方向，我们只有不停地经受住这么那样的黑色考验，才可能坚持跑到终点。”
　　她同时认为，既使是好的资产也要经历各个周期的改变，这是自然规律。假如要说汲取教训的话，就是要洞悉寻求到什么样的品种才能够穿越这种动荡，收获预想的结果。检讨2021年持仓结构时，她尤其提到不应该减持云南白药等弱周期性的股票，而购进金融、地产类企业，错误犯在对其周期性转变的认识不足。她一再强调选股正确能够超越大的系统风险，“看看香港市场的腾讯，经历了这么残酷的全球金融危机，它的股价还是处于历史最高位周围，说明最主要的是你选择的企业有没有足够的生命力。”
　　但斌误读价值投资理念？
　　然而，业界也有大家对她的理念并不认同。她们提出的异议关键是，中国市场和企业全部很不成熟，并不具有做长线投资的条件；但斌要买的是企业的未来，收益来自成长性而非资产价值低估，这是标准意义的价值投资吗？王冠上的珍珠当然刺眼，但现在价格肯定不廉价，你怎么能肯定她以后就会一路更贵呢？
　　刘建位，现任汇添富首席投资理财师，刚参与完