文档介绍：ＰＡＧ控股好孩子|好孩子国际控股

　　运行路径　　2021年1月，国际私募股权基金PAG斥资亿美元，从第一上海、软银和美国国际集团手中接手了好孩子集团%的股权，成为好孩子集团的控股股东。和此同时，PUD好孩子管理层拥有的企业也以每股美元的价格接手万股，持股百分比增至%。
　　好孩子集团创建于1989年，是中国最大的童车生产商。2021年，好孩子集团销售额达成25亿元，其中国际和我国市场的百分比为7∶3，纯利润超出1亿元。
　　当好孩子集团进入PAG视野的时候，花旗和好孩子方面的谈判已经相当深入了，PAG连夜赶往德国和好孩子方面约定了收购事宜。和国际著名的老牌投资企业相比，名不见经传的PAG这次出手极其犀利，此次收购前后耗时不到4个月，从2021年10月开始接触，2021年1月底就完成了支付对价和股权交割的全部动作。
　　PAG此次收购是一起经典的杠杆收购：由PAG以好孩子集团的资产作为抵押，向外资银行筹借收购所需部分资金，实现“蛇吞象”的一幕。其详细运作过程分为收购对象选择、收购谈判、资金运作、收购后整合四个阶段。
　　在收购对象选择上，好孩子之因此被PAG相中，关键得益于好孩子的长久负债少，市场拥有率高，流动资金充分稳定，企业的实际价值超出账面价值。PAG的管理合作人克里斯・格拉德尔说：“在过去5年内，该企业的年增加率达成20%～30%，其管理层也是中国最好的管理团体之一。”
　　在收购谈判阶段，因为收购中新旧投资者和好孩子管理层等三方利益盘根错节，谈判所包括到的关系很复杂。但从谈判的结果来看，从开始谈判到最终达成协议所花费的时间差不多为两个月，效率极高。
　　在收购资金的运作方面，PAG经过精心的测算和设计，经过资产证券化及间接融资等手段，设计了一个颇为漂亮的杠杆。在确定收购意向后，PAG先经过好孩子管理层组成的集团筹集收购价10%的资金，然后以好孩子企业的资产为抵押，向银行借入过渡性贷款，相当于整个收购价50%的资金，并向PAG的股东们推销约为收购价40%的债券。
　　PAG进入好孩子后，对好孩子的法人治理结构进行了改造。好孩子集团的董事会从原来的9人缩为5人：PAG方面3人，好孩子管理层2人，董事长还是由好孩子的创始人宋郑还担任，PAG没有更换好孩子的CFO，也没有派出参加管理层的实施董事。
　　经过此次资本运作，第一上海、软银和美国国际集团赢利退出，好孩子集团的股东降低到两个。
　　点评
　　PAG收购好孩子集团，是外资私人股权投资基金杠杆收购我国企业的第一例，亦是好孩子集团过去间进行的第四次“洋务运动”，前三次“洋务运