文档介绍：..页眉.. 页脚.. 价值投资适合中国股市《财道》:投资界一个始终存在的声音是,巴菲特不适合中国内地股市。很多人始终宣称在中国无法进行价值投资,你如何看待这一现象? 刘建位: 适合不适合, 用数据说话。我用一个简单的指标来说明巴菲特投资策略对中国是否适合。巴菲特认为衡量公司价值增值能力的最佳指标是股东权益收益率。“对公司经营管理业绩的最佳衡量标准,是能否取得较高的经营性净资产收益率,而不是每股收益的增加。”他曾用 1988 年《财富》杂志的数据证明, 持续盈利能力是优秀企业的真正衡量标准。在 197 7 年到 1986 年间, 总计 1000 家中只有 25 家能够达到业绩优异的双重标准: 连续 10 年平均股东权益收益率达到 20% ,且没有 1 年低于 15% 。这些超级明星企业同时也是股票市场上的超级明星,在 25 家中有 24 家的表现超越标普 500 指数。那么巴菲特的选股理念适合中国内地股市吗?我用 WIND 系统筛选,只选到 7 家公司符合过去 10 年加权净资产收益率年年不低于 15% 的标准。这些业绩明星同时是不是股市明星呢?分析这 7 家公司的数据,我们可以得出三个结论: 第一,巴菲特的投资理念同样适合中国内地股市,如果你选择的是业绩优秀的好公司, 你的投资业绩也会超越指数。 1998 年到 2007 年 10 年间加权净资产收益率年年超过 15% 的业绩明星, 同时也是股市明星。这7 只股票 1997 年底到 2007 年底平均涨幅为 964 %, 而同期上证指数涨幅只有 341 %,平均战胜指数 623 %。第二, 如果你坚持在大牛市“死了也不卖”的话, 那么大熊市一来你的收益会降低很多。这7 只股票如果你持有到 2008 年底,从 1997 年底到 2008 年底 11 年平均涨幅为 414 %。多拿一年,收益平均减少了 550 %。这表明,再好的公司,严重高估时,该卖也得卖。但是, 同期上证指数涨幅只有 52%,这7 只明星股仍然战胜指数 362 %。巴菲特对可口可乐等极少数公司死了也不卖,再跌也不卖,原因是它们的基本面没有变化,长期竞争优势没有变化, 下跌只是暂时的, 迟早还会涨上来, 而且涨得更多。而且巴菲特是大资金, 一旦卖出, 很难再以低价格大量买回来。但如果公司长期竞争优势有了重大变化, 少赚了也要卖, 甚至亏本也要卖。第三,如果你在 2007 年底闭着眼睛买这些好公司的话,你也会亏得很惨。 2008 年这 7 家公司平均下跌 52 %。再好的公司,也不能不问价格贵贱闭着眼睛买股票,不划算再好也不买。结论是, 学****巴菲特, 真正的长期价值投资成功之道是, 只买业绩持续保持优秀的好公司股票,在严重低估时买入,尤其是低迷的熊市;在严重高估时卖出,尤其是疯狂的牛市。价值投资: 有识有胆有钱《财道》:在您的研究中,对巴菲特最新的认识是什么?有什么投资理念给你留下了深刻的印象? ..页眉.. 页脚.. 刘建位:是今年巴菲特发布的 2009 年度致股东的信。这封信里我个人最欣赏的一句话是:当天上下金子时,要用大桶去接。这句话道出了巴菲特投资成功的关键。《财道》:这句话很多媒体都报道过,您是如何理解的呢? 刘建位: 首先, 如何衡量金子的成色?每只股票都可能是一块金子, 也可能是一坨金色的狗屎。如何辨别呢? 股价变化无常,很