文档介绍：人民币升值对各行业的影响分析
如果上市公司交易的货币都是人民币，即该公司采购在国内，销售也在国内，流出与流
入都是人民币。如前所述，假定其经营规模、成本和业绩都不变，则人民币升值后，其 A
股价值不变，但换算成美元和港币后其帐面业绩从而其 B月S/H股和境外上市股价值将相应
采购在国外，销售也在国外，流出与流入都是外币。假定其经营业绩不变，则人民币升
值后，其B月S/H股和境外上市股投资价值理论上并没有发生变化， 而其A股价值将可能相
应下降。
采购在国内， 销售在国外， 即流出是人民币， 流入是外币。 假定流出和流入规模都不变，
则人民币升值后，其B月S/H股和境外上市股价值理论上也不应发生变化， 其A股价值则应
相应下降。
采购在国外，销售在国内 (如从事进口的外贸公司 ) ，即流出是外币，流入是人民币。假
定流出在人民币升值之前，流入在人民币升值之后，且其采购价值不变，因其是商业经营，
实现的人民币也不变，则其 A 股价值不变，但此时以美元等外币计价的业绩相应提高，从
而其B月S/H股和境外上市股价值也相应提高。
原材料进口和高外币负债行业
升值对原材料或设备依赖外国采购为主，或有大额外债的行业是利好，如航空、造纸、电
力、电信运营商、工程机械等。
航空业
人民币升值将使飞机、航空燃油等进口物品的采购成本大幅下降，同时以美元计价的大量
外债将明显减少。我国民航业美元负债估计在 60 亿美元左右。人民币对美元汇率上升 5％
会带来汇兑收益 3 亿美元， 10％为 6 亿美元，折合人民币为 25 亿及 50 亿左右。以南航为
例，人民币兑美元升值 1％将给每股收益增加 元。此外，进口美国飞机、航材、燃油
等均会因美元升值而减少人民币支出，降低运营成本。不过，对于经营国际航线较多的国
际航空和东方航空而言，人民币升值将降低其从国际航线特别是从美元区获得的收入，是
不利的影响。
造纸业
人民币升值将使得国内造纸企业进口纸浆、废纸等重要原材料以及机器设备变得便宜，有
利于企业降低成本；但同时也使得进口国外的成品纸变得便宜，有可能对国内纸价造成一
定的冲击。
一般来说，生产高档纸 (如彩色胶印新闻纸、铜版纸、轻涂纸、高档包装纸如白卡纸等 )使用
的原料多为进口木浆和废纸，而传统的书写纸、文化纸、低档包装纸等多使用国内自制的
草浆和木浆。因此，人民币升值只能降低高档纸的成本，而对低档纸无影响。
例如生产铜板纸、高级新闻纸、高档包装纸等的龙头企业晨鸣纸业、华泰股份等将很自然
的从人民币升值中受益。华泰股份将成为人民币升值的最大赢家，公司主要原材料为美国
进口废纸，公司每生产 1 吨新闻纸耗用 吨废纸，按 2004 年均价 140美元／吨预测，人
民币升值 3%，则公司的原材料成本的下降将提升公司业绩 6%。另一龙头晨鸣纸业进口浆
约占纸浆总量的 15%，公司 2004 年预计用汇 2 亿美元，以此测算，人民币升值 3%，将提
升公司业绩 %。鉴于造纸企业还需从外国进口制造设备，人民币的升值还将降低设备成
本。
电力行业
进口电力设备和燃料的成本将下降，同时有美元负债的公司帐面汇兑收益将增加。人民币
汇率调整对电力企业的影响具体表现在下面几个方面：
在电力设备投资方面，火电机组 30 万千瓦以下的发电机组都属国产设备，而部分大型燃油
燃气机组仍从国外进口，如深南电的主力机型 PG9171E 机组 2*12 万千瓦主机价格为人民
币 4 亿元左右，人民币上涨 5%，将减少进口成本 2000 万元。对购买国外机组的企业来讲
总体上采购成本会有所降低，从而折旧有轻微下降。
收入方面，电力公司的业务都在国内以人民币计价，不受影响。韶能股份有部分汽车配件
出口美国，接近 300 万美元，人民币升值对其有一定负面影响。
燃料成本方面，国内发电企业除华能国际有很少进口煤外都采用国内电煤。只有深南电影
响较大，公司每年进口重油 60 万吨，轻油 6 万吨，耗资外汇价值 12 亿元人民币，人民币
上涨 5%，成本减少 6000万，净利润增加 5000万，每股收益增加 9分钱。
外债方面，桂冠电力有剩余 1200 万美元的外债，人民币升值 5%，债务减少 500 万，汇兑
。漳泽电力所属河津发电厂的两台 350MW发电机组是利用日
本海外协力基金借款建设的， 截至 2002 年 12 月 31 日， 共取得贷款 。 近年来，
日元汇率波动显著，漳泽电力汇兑损益在 2001年、2002年和2003年1〜
元、 亿元和 亿元，占当期经营利润比例