文档介绍：Revised by Hanlin on 10 January 2021
塞思卡拉曼安全边际
塞思卡拉曼《安全边际》
第一部分多数投资者会在哪里跌倒一、投资者和失败的投资者
1、投资与投机：①对投资者来说，股票代表的是相应企业的部分所有权，而债券则是给这些企业的贷款。②当投资者认为自己知道一些其他人不知道、不关心或者宁愿忽略的事情时，他们就会买进交易。③投机者则是根据证券价格下一步会上涨还是下跌的预测来买卖证券。
2、投资品和投机品：区别投资品与投机品的一个重要区别：投资品会为持有人带来现金流，而投机品不会（是否是生息资产，即是“公”的资产还是“母”的资产）。收藏品（例如：艺术品、古董、稀有硬币、棒球***牌、大师绘画、中国瓷器等等）归类于投机品。收藏品的价值完全随供求关系而波动。
3、市场先生与有效市场假说：①当你买入一只价格随后下跌的股票，多数投资者自然会变得焦虑，他们开始担心“市场先生”也许比自己知道得更多，担心或许他们最初的买入评估是错误的。②人们从来不清楚也不可能知道到底是哪些未来事件被投资者预期到了，并且已经反应在今天的价格之中，所以，投资者必须在证券价格之外看到企业的价值，并且总是把对两者的比较作为投资过程的一部分。
4、失败投资者和他们昂贵的情绪：①极度的贪婪有时会导致市场参与者提出新时代思维来证明买入或者持有估值过高的证券是合理的，人们给出理由来说明为什么这次与以往任何时候都不同。当现实被扭曲时，投资者的行为就失控到极点。②当债收益率低的不可接受时，部分无知投资在“能想象的最坏的时机”将钱砸向股市。这些投资者未能明白债券收益率是公开信息，股市投资已经将当前的利率水平考虑进股票价格中。当债券收益率低时，股票价格可能会高。那些当债券收益率低时而盲目冲进股市追求高收益的投资者不但不能看到免费的午餐，而且很可能在市场最高点或者接近最高点时买入。（注意）
二、与投资者对立的华尔街本质（研究华尔街的行为）
1、华尔街有三项主营业务：经纪业务、投资银行业务和商业银行业务。（与国内有差别）
2、纪股票经纪人（证券经纪业务）：出于经济利益考虑，有动机①销售高佣金证券；②鼓励过度的短期交易。
3、证券承销业务（投资银行业务，包括股票和债券的承销）：高额费用刺激投资银行部门①承销价格过高，或者②承销风险过高的证券。（华尔街对承销业务的喜欢甚于二级市场交易业务，因为整个华尔街中承销中获得的总费用为融资总额的2%－8%，经纪人可以获得佣金占总费用的15%－30%）
4、证券发行人：证券发行人的动机也让人怀疑，买家必须全面调查这一动机。长期前景明朗而短期内缺乏资金且别无选择的企业，才会发行新证券的日子已经一去不复返了。如今，IPO就是将希望和梦想用高估值转换成资本的地方。
5、投资者：在面对精明能干的证券发行人和贪婪的承销商时（发行人和承销商不仅拥有信息优势，还掌握对时间、定价以及股票或债券分配的控制权时），如何才可能获得成功？甲板上几乎总是挤满了买家。
6、对承销费用的渴望会驱使华尔街创造出承销客户，这么做的唯一目的就是为了获得可以出售的证券。
7、在美国，多数封闭式基金的成立几乎仅仅是为了给股票经纪人产生佣金以及给投资经理人提供费用。（例如，有承销商获得8%的佣金，）
8、1991年年初掀起的“资产证券化”风潮展现了华尔街令人作呕的伪善，那些债务高举的企业在这一波风潮中通过发行股票所得资金来支付债务。当那些企业被收购方使用高杠杆垃圾债融资进行收购时，华尔街收取了投资银行业务和承销业务费用，并在将债务替换成刚刚进行承销的股票时又收取了巨额费用。
9、华尔街有强烈的看涨倾向，华尔街所做的研究大部分给出买入建议，而不是卖出建议：一份乐观的研究报告较之一份悲观的报告能带来更多的经纪业务。（任何持有现金的人都可能买入一只股票或债券，而只有那些已经拥有了股票或债券的人才有可能选择卖出）
10、华尔街的分析师不太可能给出卖出建议。分析师可能会因为写了一份卖出报告而得罪上市公司，丢了工作等等。
11、政府监管者也对市场持有看涨倾向。限制许多机构做空股票或债券。
12、1987年股票大崩盘后，推出“熔断机制”，限制一天内股市下跌幅度。
13、金融市场创新有利于华尔街但不利于客户。金融创新的目的：更低的风险，更高的回报，更好的流动性。一项金融创新，投资者会在短期内受益，否则这项创新就不会由设计方案转变为实际产品，然而，人们可能并未仔细考虑此类创新在更长一段时期内可能造成的后果。
重要结论：对投资者来说，除了在华尔街进行交易外你别无选择，但你必须时刻保持警惕。华尔街从业人员的标准行为就是追求自身利益的最大化，并且只注重短期利益。投资者必须认识、接受并应对这