文档介绍：——兼析股权融资偏好中国企业融资结构的变化与路径选择摘要中国企业融资结构的变化一了路径选择一一兼析股权融资偏好构理论的部分研究成果在现实中得到了印证。从以上对企业融资方式的国际比较则可以看出,企业是选择哪种企业融资结构与本国资本市场的完善程度、以及经义市场经济体制的基础上,建立起多元协调的企业融资结构。自世纪年代以来,对企业融资结构的理论研究相继经历了早期的融资结构理论阶段、理论阶段、现代融资结构理论阶段的发展。理论阶段的主要结论是提出了企业融资的“啄食”顺序,即首先内部融资、其次是负债融资、最后是股权融资;现代融资结构理论阶段的主要结论是企业偏好内源融资,如果需要外源融资,则偏好债券融资。这些理论的主要结论已经被西方国家企业融资结构的实践所证实,但是现阶段我国企业的融资结构的实际情况却是偏好股权融目前国际上的企业融资结构主要有两种模式:英美企业融资结构模式和企业融资结构模式。通过对两种企业融资结构的分析可以看出,现代企业融资结济体制下长期以来形成的融资方式的历史沿革有关。本文首先对我国融资结构的变迁进行实证分析,发现了我国国有企业和民营企业融资结构存在的主要问题,通过对大量数据的分析得出当前我国企业在融资结构上具有股权融资偏好的倾向,并进一步深入分析了产生这一现象的直接动因和深层原因。提出了目前解决我国上市公司股权融资偏好问题的一个有效的措施是发行可转换债券,但从长期看,要从根本上解决我国上市公司股权融资偏好问题,要在我国建立健全社会主关键词:企业融资结构;啄食顺序;股权融资偏好;多元协调型融资结构可转换债券资。
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把面都有一定的影响,这就是经济学上的企业融资结构理论。等人为代表的平衡理论,主要研究企业最优融资结构取决于各种税收收益与破与本国资本市场的完善程度、以及经济体制下长期以来形成的融资方式的历史沿革有关。本文首先对我国融资结构的变迁进行实证分析,发现了我国国有企信贷、债券发行和股票发行又构成了外源融资的绝大部分。由于这三种外源融资方式在发行成本、净收益、税收以及对企业经营的影响方面存在很大不同,不同的选择又会形成不同的融资结构,因此,企业在融资时必须根据自己目标函数和收益成本约束进行组合,以确定最佳的融资结构,从而使企业价值达到最大化。一个合理的融资结构不仅有效地决定企业市场价值,同时对企业的融资成本、企业产权分配、治理结构以及通过资本市场对本国经济的增长等多方年代后期。对于企业融资结构理论的研究,从研究方式来划分,大体可以分为三个体系:一是以杜兰特为主的早期企业融资结构理论学派。二是以理论为中心的现代企业融资结构理论学派,此学派前面承接了杜兰特,⒈茨等为代表的税差学派,主要研究企业所得税、个人所得税和资本利得税之间的税差与企业融资结构的关系,另一支是以巴克特、阿特曼等人为主的破产成本学派,主要研究企业破产成本对企业融资结构的影响问题,这两个分支最后再归结形成以罗比切克、梅耶斯、斯科特,产成本之间的平衡。第三个分支就是进入世纪年代以来,随着非对称信息理论研究的发展,许多学者开始从不对称信息的角度对企业融资结构问题进行研究,其中包括新优序理论、代理成本理论、控制权理论、信号理论等等。目前国际上的企业融资结构主要有两种模式:英美企业融资结构模式和日德企业融资结构模式。通过对两种企业融资结构的分析可以看出,企业是选择发行债券进行融资,还是以发行股票融资,或是依赖银行信贷的企业融资结构业和民营企业融资结构存在的主要问题,通过对大量数据的分析得出当前我国企业在融资结构上具有股权融资偏好的倾向,并进一步深入分析了产生这一现现代企业的融资结构普遍是由内源融资和外源融资两部分组成,其中银行企业融资结构的理论主体形成于世纪年代,一直延续到世纪等人的观点,往后主要形成两个分支:一支是以法拉、塞尔文中国企业融资结构的变化与路径选择——兼析股权融资偏好
本文提出了一种适合我国国情的企业融资结构模式——多元协调型企业融资结融资方式上的发展改革方向,以优化我国企业的融资结构,促进我国经济的发象的直接动因和深层原因。提出了目前解决我国上市公司股权融资偏好问题的一个有效的措旎是发行可转换债券,但发行可转换债券只能在短期内直接提高上市公司的资产负债率以优化股权结构。但从长期看,要从根本上解决我国上市公司股权融资偏好问题,要在我国建立健全社会主义市场经济体制的基础上,建立起多元协调的企业融资结构。针对当前我国企业融资结构上存在的问题,构,即现以直接融资为主,在直接融资中重点发展企业债券融资方式,随着我国经济的发展和企业实力的壮大,逐渐过渡到以内源融资为主,其他多种融资方式协调发展的国际企业融资结构模式。基于我国国情和企业的