文档介绍：摘要近几年来随着国债发行规模的扩大,我国的债券市场取得了长足的发展,为保证和推动整个国民经济的高速稳定增长做出了重要贡献。然而长期以来,由于券市场的实际,在借鉴国外研究成果的基础上,对我国债券市场的利率动态行为及债券投资组合的利率风险管理问题进行深入的探讨。首先,本文系统综述了当今已有的利率期限结构模型的几乎所有形式,并深入剖析了各自的特点、适用范围以及相互之间的联系。然后我们对利率风险的持续期度量方法进行了详细分析,分别介绍了P汀模型、P汀婊ǘ揭蛩啬P拖的持续期模型。然后,在中国债券市场利率数据的基础上,考虑了冲击响应效应、跳跃效应、结构转换效应、随机波动效应等非线性因素,对债券市场利率期限结构模型进行了实证研究,结果发现,由于中国债券市场是一个还不够成熟但又在迅速发展的市场,这就使得利率的变异性水平相比发达国家成熟市场而言较大,这种过度变异特征表明中国债券市场仍未形成一种健康有序的交易机制。因此进行相关的利率风险管理研究就越显重要了。最后,本文运用因素分析法对影响债券市场收益率曲线的利率风险因素进行了分析,然后在比较利率风险管理静态模型和随机模型的基础上提出了一个动态随机利率风险管理模型,并且针对债券市场利率风险免疫的债券组合管理进行了应用研究。关键词:利率期限结构模型利率风险管理债券市场实证研究我国资本市场一直呈现股市强、债市弱的格局,人们并不太重视债券这个融资渠道,因而国内对债券市场的研究仍然相当薄弱。鉴于此,本文将密切联系中国债
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绪论具体而言,本论文的选题来源于国家社会科学基金项目“利率风险管理模型之相关的研究却相当落后。随着改革开放的深化和中国加入泄鹑谑群及其应用研究”;国家自然科学基金项目“关于中国金融市场利率期保证和推动整个国民经济的高速稳定增长做出了重要贡献。我国债券市场的发展不仅表现在市场的交易品种、交易量以及交易主体迅速增加,还反映在市场管理制度的不断完善与市场建设的健全和深化上。随着我国加入世界贸易组织,经济的进一步开放并与国际接轨,国债作为国家财政筹措资金的重要方式,其发展前景仍将十分看好。放眼国际,各发达国家在其发展的不同阶段基本上都经历过所谓“国债时代”,债券市场都在其经济发展中发挥过并且仍然发挥着重要的作用。要表现在定性分析多,定量分析少;理论探讨多,实证与应用研究少。目前国内对债券市场方面的研究主要集中在探讨债券市场的建设等宏观问题,这其中政策建议等定性分析内容较多,缺乏从定量上分析债券价格行为以及相关应用研究的内容。特别是在如何运用各种计量模型和方法,利用债券市场上已有的交易数据来对我国债券市场的利率期限结构进行建模分析,如何进行利率风险管理这些问国外在债券利率方面的研究随着债券及其衍生产品市场的迅速扩展已达到了相当高的水平。国外目前的研究大致可分为两个大的方面。第一个方面是利率期限结构的研究。在这个大问题下,一个解决方法是利用数学建模来刻画利率的期限结构。自从岢龅谝桓龅ヒ蛩乩势谙藿峁鼓P涂J迹д呙怯窒嗉提出了各种各样的利率期限结构模型以期对利率的行为进行尽可能简单而又准确的描述【俊9庋芯康牡诙蠓矫媸钦谐⊥蹲首楹系睦史缦展芾怼对比国内外的研究现状不难发现,尽管我国的债券市场发展极为迅速,但与场将进一步的按照国际惯例的要求进行改革和发展,这其中要对中国债券市场的利率动态过程进行描述,对债券投资组合所面临的利率风险进行相关的风险管理,照搬国外学者的理论和模型显然是不可取的。近几年来随着国债发行规模的扩大,我国的债券市场取得了长足的发展,为因此可以说,我国的债券市场必将有更大的发展。然而,长期以来,由于我国资本市场一直呈现股市强、债市弱的格局,人们并不太重视债券这个融资渠道,因而国内对债券市场的研究仍然相当薄弱,这主题上,国内的研究仍然处于空白。
了分析,然后在比较利率风险管理静态模型和随机模型的基础上提出了一个动态随机利率风险管理模型,并且针对债券市场利率风险免疫的债券组合管理进行了在研究过程中,本文的研究将密切联系中国债券市场的实际,在借鉴国外研究成果的基础上,利用已有数据对我国债券市场的利率动态行为及债券投资组合中央银行泄嗣褚、各商业银行、债券投资基金等金融机构,对债券及其本论文的总体研究架构如图所示。具体而言,本论文的研究内容将由以下三大部分组成。首先,本文系统综述了当今已有的利率期限结构模型的几乎所有形式,并深续期度量方法进行了详细分析,分别介绍了P汀模型、P汀随机波动两因素模型下的持续期模型。然后,在中国债券市场利率数据的基础上,考虑了冲击响应效应、跳跃效应、结构转换效应、随机波动效应等非线性因素,对债券市场利率期限结构模型进行了实证研究,结果发现,由于中国债券市场是一个还不够成熟但又在迅速发展的市场,这就使得利率的变异性水平相比发达国家成