文档介绍：汇率决定的资产市场分析
第一节利率平价理论
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代表人物：
Lotz Walther(1889); Deutsch Henry(1914);
凯恩斯(1923)等
基本思想：
两种货币之间的远期汇率是由两国金融市场上
的利率水平决定的。
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一、非抛补的利率平价
设r 为本国一年期存款利率，为外国一年期
存款利率，S 为即期汇率（直接标价法），投资者
是风险中立（性）者，并具有理性预期，ES 为即期汇率的未来预期。
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一、非抛补的利率平价
投资者对待风险有三种不同的态度：风险厌恶、风险中立（性）、风险偏（爱）好。
风险厌恶者在风险相同的情况下，选择利率高的资产，
他要求风险大的资产提供更高的利率作为风险补偿；
风险中立者对提供利率相同而风险不同的资产不加区别。
风险爱好者则在利率相同情况下，偏好风险更大的资产。
另外假定，无交易成本和资本管制，资产（债券）之间是完全替代的。
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一、非抛补的利率平价
那么，在金融市场（货币市场和外汇市场）均衡条件下，有
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二、抛补的利率平价
在即期外汇市场操作的同时，进行远期外汇市场操作。
那么，F 为远期汇率（直接标价法）
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三、利率、汇率与通货膨胀的关系
根据费雪方程：
i 为本国实际利率，r 为本国名义利率，π为本国预期通货膨胀率
对外国而言，同理：
当不存在资本管制，各国之间资本可以完全自由流动，则有：
从而有：
上式表明，即期汇率与远期汇率的关系取决于两国的预期通货膨胀率。
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四、对利率平价理论的评价
1、将汇率决定问题的分析从商品市场扩展到资产市场，从资本流动的角度明确指出了汇率与利率之间的联
动关系；
2、对于预测汇率走势，调整汇率政策具有实践意义；
3、前提假设过于严格，与现实不尽相符；
4、汇率与利率之间的因果关系不明确，其他汇率影响因素未予考虑。
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第二节汇率的弹性价格货币模型
第九章汇率决定的资产市场分析
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代表人物：
Henry Johnson,Jalcob Frenkel(1975);

基本思想：
汇率是两国货币的相对价格，而不是两国商品的
相对价格；汇率的变化是两国货币比价的变化，货
币供求在汇率决定过程中发挥着关键作用。
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