文档介绍：白酒市场发展机会及市场前景分析
 
   
 
 
 
 
 
 
 
     
 
 
 
 
 
  今年以来，白酒板块整体涨幅靠前，一改前期的暴跌趋势。从去年底以来白酒的反弹，始于北上资金源源不断对龙头股的买入，然后是国内资金的被迫买入，以及基本面悲观预期修正下的超跌反弹，引起蜂拥拥抢。这一轮反弹的先锋是外资吹捧的贵州茅台，然后是五粮液，洋河股份、古井贡酒等是国内资金追涨的产物。本轮40%左右的反弹，基本完成了超跌反弹和估值回归，接下来将会趋于理性。
回顾上一轮白酒景气周期，白酒股价第一轮腰斩是在 2012 年-2013 年， 2014 年实现第二轮腰斩，个别公司譬如茅台回调幅度比较小。整体是 70%左右的跌幅。
2015 年以来这轮白酒景气周期，整体景气高点在 2017 年 3 季报，一些区域强势品牌酒企景气顶点在 2018 年 1 季报，随后景气整体回落的。股价最早的下跌是从 2017 年底和 2018 年 1 月份开始的，最低点到 10 月底，整体下跌超过 50%，第一轮腰斩实现。 11月反弹，第二个低点在 12 月底，第一轮的充分调整实现了两个低点。无论从估值水平、市场的悲观预期等来看都是一个非常悲观的表现。
按照上一轮白酒景气周期的演绎，目前白酒板块实现了第一轮腰斩，同时也是最主要的下跌，由于没有了上一轮三公消费等需求的萎缩，第二个下跌 50%基本不会出现。但如果需求不佳导致业绩不好兑现， 2019 年继续 10%-20%的下跌，是有可能的，也完成了全部调整。
外资掌握白酒优质公司定价权是必然
2018 年白酒板块的下跌主要是市场担心经济下滑和需求萎缩，且担心预期是提前的。从上市公司报表也是逐季下降的，因为大家对 19 年是悲观的，国内的资金从 2018 年初就开始陆续卖出，所以导致白酒板块第一波下跌 50%。
但是去年以来市场资金发生很大变化，无论是通过陆股通的北上资金，还是 QFII 资金一直在增持，导致 2019 年消费品公司定价权的丧失成为必然。最典型的是伊利， 2018 年中报是低于预期的，三季报之后股价稳步上涨，背后的原因主要是外资在增持。包括这一轮白酒板块的上涨，我们看到主流买入资金都是北上资金。以茅台为例，除了大股东持股 60%，真实流通股占总股本 40%左右，其中外资陆港通、 QFII 等海外资金加起来接近在 20%左右，国内公募保险和私募持有剩下的股份，大部分筹码都集中在外资机构手中。包括五粮液节前开始上涨，五粮液节前发业绩快报显示较好业绩，也是典型的外资购买逻辑。
所以判断 2019 年优质消费品公司的定价权从国内向国外资金转移，会像海天一样，这也是由资金属性决定的。对于国内资金，如果行业景气下降，资金会逐渐减持，因为国内资金对景气下降的行业持有周期不会超过半年。但是对于海外资金来讲，其持股周期更长，他们的买入可以贯穿整个景气下滑周期，外资就成为新增资金的主要来源，所以筹码会逐渐集中在外资手里。对优质消费股来讲，景气回升是必然，待业绩回暖国内机构资金才会蜂拥而入。对
2019 年白酒行情的判断
对于今年的观点，去年底我们就鲜明提出，食品饮料的机会在今年上半年，包括白酒的行情，特别是一季报前后。对食品这块相对谨慎，由于