文档介绍：金融危机来了？
伴随近期全球金融市场、商品市场的动荡而来的是对于经济前景的担忧，关于全球金融
危机再起的论调也渐起声势。金融危机真的来了吗 ?
观点一：金融危机已至
从 2013 年开始，金融危机第三波层递进、渐入高潮。哈萨克斯坦 20 日宣布取消货币
区间波动限制，该国货币坚戈随后贬值 30% ，在此之前，人民币较大幅度贬值风波也刚刚
平息。报告认为，从全球经济角度看，两国货币贬值不是孤立事件，和去年的卢布以及近期
的越南盾贬值一样，都是金融危机第三波激起的涟漪。
梳理三波金融危机的演进逻辑可以看出：第一波是银行业危机，发生在中心国家 (美国 )
的私人部门 ;第二波主权债务危机随后在次中心国家 (欧洲五国 )的公共部门爆发 ;第三波综合
性的货币金融危机由此传染到过度依赖外需和外资的外围国家 (新兴市场 )，其结果是新兴市
场陷入经济衰退和资本外流的恶性循环。
如今，金融危机第三波的结局已经逐渐清晰：即和国内资本市场的牛熊并存、结构分化
一样，新兴市场可能也会逐步蜕变为分化市场，少数国家会爆发短期的急性危机，大多数国
家将陷入长期的慢性危机，而只有极少数的国家将转危为机，成功跻身成熟经济体行列。中
国最可能的情况是有风险、无危机。
这一个月来新兴市场货币贬值的事实显示，这不仅仅是一次美元升值印发的危机，也不
仅仅是新兴市场货币贬值、金融动荡的危机。它是全球经济增长乏力、发达国家政策工具空
间日趋狭窄背景下发生的危机。如果未来没有广泛而有力的国际合作推动全球危局进入第二
个阶段，则各国各自宽松将难以化解危机的蔓延。
欧元、日元、俄罗斯卢布等多国货币从去年开始对美元大幅贬值。今年 8 月 11 日，人
民币中间价大幅调整以来，部分新兴市场国家货币更是进一步贬值，大宗商品下跌，全球金
融市场动荡进一步加剧。
尽管我们认为相对于美国、欧元区和日本仍有进一步量化宽松的空间，尤其是欧元区，
但却仍难以对冲全球经济下滑。另一方面，部分新兴市场国家也在这次危机中遭受重创，尤
其是与大宗商品市场和出口较为密切的国家，如俄罗斯、委内瑞拉、哈萨克斯坦等与俄罗斯
经贸往来密切的中亚国家。
由于这是一场全球性的危机以及发达国家政策工具有效性的削弱，因此仅仅依靠各自的
宽松政策、货币贬值都难以有效化解这场危机。危机愈演愈烈，并伴随着个别国家流动性危
机的出现，国际合作应该会登上舞台，这既标志着全球危局进入第二个阶段的关键，也是化
解危机的必经之路。
中国人民币贬值引发了全球新一轮的货币战争，很多国家都希望贬值各自国家的货币以
提高出口竞争力。印度、俄罗斯、泰国等其他国家也纷纷表示计划贬值各自的货币，以确保
他们不是最后一个开