文档介绍：海曼·明斯基：金融不稳定性假说
在金融领域内存在着一种主流观点，即金融具有脆弱性和不稳 定性，金融出现问题会给经济体系带来致命的打击，因此，对金融 要格外关注，格外重视，从政府管制上也应格外强化。简单说，就 是金融很特殊，不可等闲视之，其证据就是一个世纪内发生多次的 金融危机。那么，这种观点是需要理论做支撑的，显然，从古典学 派和自由主义理论 体系中是很难找到答案的，因为“这些历史上的 一幕幕，都为这样一种看法提供了证据：经济并不总是与斯密 (Smith)和瓦尔拉(Walras)的经典概念符合；他们以为，只要 假设经济会恒定地寻求均衡并维持经济体系，就能掌握经济运行的 规律”。海曼•明斯基(也有译为闵斯基)被认为是现代金融理论的开 创者，是当代研究金融危机的权威。他的“金融不稳定性假说” (Financial Instability Hypothesis,简称为 FIH )是金融领 域的经典理论之一，并被人们不断完善和讨论，为开展和加强金融 监管甚至是政府严格的管制提供了理论依据。 海曼•明斯
基(Hyman P. Minsky, 1919 年 9 月 23 日— 1996 年 10 月 24日)，出生于美国伊利诺伊，1941年，明斯基在芝加哥大学获 得数学学士， 1947年在哈佛大学获得公共行政硕士学位，随后， 师从约瑟夫•熊彼特和华西里•列昂惕夫，于1954年获得经济学博 士学位。他在华盛顿大学执教25年，是巴德学院利维经济研究所 的杰出学者。从他的研究思路和观点来看，他是一名凯恩斯主义
者，与他相关的术语，诸如“庞氏骗局”、“明斯基时刻”等已 被广为接受。明斯基的金融理论分析思路是从金融体系内部入手， 从债务人的类型结构来分析，结合经济周期理论来探询银行业危机 的根源。明斯基认为，为投资而进行融资是经济中不稳定性的重要 来 源。明斯基根据收入-债务关系，将融资者分为三种类型：
(1)对冲性融资(hedge-financed firm)即债务人期望从融资合 同中所获得的现金流能覆盖利息和本金，这是最安全的融资类型； (2)投机性融资(speculative-financed firm),即债务人预 期从融资合同中获得的现金流只能覆盖利息，这是利用短期资金为 长期头寸来融资；(3)庞氏融资(ponzi firm),即债务人的现 金流什么都覆盖不了，债务人需要靠出售资产或者再借新钱来履行 支付承诺。通俗地讲就是，第一类借款人，稳健保守，负担少量债 务，偿还本金和利息毫无问题；第二类借款人的不确定性开始增 强，能够偿还利息，而本金要滚动下去；第三类借款人只能靠手头 的资产不断升值，出售后可以带来财富的增加来维持自己对银行的 承诺，或者继续借款维持下去，呈现出很高的财务风险，一旦资金 链断裂，不仅 借款打了水漂，而且借款所形成的资产价格就会出现 暴跌，引发金融动荡和危机。例如，人们依靠银行的信贷购进了房 产并以此作为抵押，如果房地产价格节节上升，抵押品就越 来越值 钱，银行的业务就会越做越大，信贷就会放松；一旦地产价格急转 直下，抵押品价值严重缩水，购买者丧失了分期付款的能力，即使 银行收回了房产，也无法抵偿银行贷款，风险由此产生。美国的次
融资占主导地位，经济可以成为寻求并维持均衡的系统。相反，投 机性或者庞氏融资的分量