文档介绍：企业并购的财务风险
ﻩ
ﻩﻩ
ﻩﻩ作者:满水平
ﻩﻩ
ﻩﻩ 发布时间：０５-12-２9
ﻩﻩﻩ
ﻩﻩ
ﻩ
ﻩﻩ
ﻩﻩﻩ
ﻩﻩﻩﻩ
ﻩﻩﻩﻩ
【摘要】 企业并购作为市场经济条件下的一种企业行为,在西方国家已经有一百多年的历史了,迄今为止世界上已出现了六次并购浪潮，其中以网络经济为平台的第六次并购浪潮已初见端倪．市场经济条件下，只要是有企业的并购行为就难免会有并购的财务风险,本文拟通过几个并购案例对企业并购的财务风险作简要梳理.
【关键词】并购 财务风险信息不对称
一、企业并购风险的维度——企业并购财务风险的新诠释
对于企业并购的财务风险有不同的看法。国内有关风险管理方面的学者赵宪武认为,企业并购财务风险是指并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机,甚至导致破产的可能性,同时,并购导致股东收益的波动性增大也是财务风险的一种表现形式。美国著名的投资银行学家杰弗里。Ｃ．胡克认为，企业并购的财务风险是由于通过借债为收购融资而制约了买主为经营融资并同时偿债的能力引起的,“财务风险由用以为交易融资的负债数额和将要由购买方承担的目标企业的债务数额等因素决定
”。从公司理财的角度看,有学者认为企业并购的财务风险应该包含更宽泛的内涵,包括“由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性”。具体来讲,企业并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性,是并购价值预期与价值实现严重偏离而导致的企业财务困境和财务危机。上述定义均是从理论的深度对财务风险进行了抽象的概括，为了让读者对并购财务风险有更直观的了解,本文拟从几个并购案例入手对企业并购的财务风险进行新的诠释。
案例一:赤峰市双马集团核心企业赤峰糖厂建成以来13年盈利,。９0年代后，企业领导错误地认为企业要发展必须上规模,在当地政府撮合下,盲目地兼并与制糖主业不相关联的赤峰玻璃厂、第二制酒厂、乌丹化工厂等跨行业亏损企业组建企业集团,并承担债务457１万元,。３亿元,负债率达９5%,严重陷入财务困境。(《中华工商时报》１９９8年５月)
案例二：19９2年7月,（T。Cowie)对汽车买卖商亨利斯 (Ｈｅnlｙｓ）作敌意收购。开始时出价1股换2股,后改为7换１0。，但在整个收购期间,科威尔的股票下降，因此降低了对亨利斯股东的收购价值。一些亨利斯股东说，如果加多些现金会有更大说服力。（《金融时报》1９92年8月28日)
从形式上看,上述并购失败的直接原因分别是由于并购战略的制定、目标公司的选择、并购的定价政策和并购后的整合造成的,而均表现为并购企业财务风险上的失败。所以笔者认为企业并购的财务风险是一种价值风险,是各种并购风险在价值量上的综合反映,是贯穿企业并购全过程的不确定性因素对预期价值产生的负面作用和影响。换句话说,企业并购的财务风险是一种综合的泛泛的风险因素在财务上的集中反应。
ﻩ ﻩ
ﻩﻩ
ﻩ
ﻩ
ﻩﻩ
ﻩ