文档介绍：理论基础
信息经济学研究发现，在现实的不完全信息条件之下，信息成本与经济周期波动之间存在着密切的联系。Mankiw和Reis（2010）指出，信息成本包括获取信息的成本、吸收信息的成本和处理信息的成本。由于信息有成本，人们会根据成本最小化的原则来确定信息获取率或信息到达率。人们并不总是基于最新的信息做出决策（粘性信息），或由于信息处理能力不足而放弃某些信息（理性无知）。这些摩擦因素造成经济在面对冲击时难以快速恢复到均衡状态（Mankiw和Reis，2002；Sims，2003）。因此，更有效的信息获取手段对于平滑经济波动也具有积极意义。
在信息不对称程度较高的金融市场上，信息成本对冲击的放大作用更加明显。大量研究显示，当经济景气走弱时，金融市场上的信用风险将呈上升趋势。而且，根据Merton模型（Merton，1974；Vasicek，2002），投资者持有公司债券相当于向公司所有者售出一个看跌期权（Put），当公司价值下降到某个与债务水平相关的门槛值以下时，公司所有者将违约。因此，当经济景气走低时，公司价值下降会造成信用风险趋势性上升。Mishkin（1990）指出，当金融市场出现恐慌时，中介机构成本上升，投资水平下降，经济活动进一步萎缩。
为降低信息成本对经济运行的摩擦作用，价格体系，特别是金融市场价格体系，对信息的传递作用受到了理论界的重视。2002年，美国开发出了宏观经济衍生品（Macroeconomic Derivatives），对重要宏观变量的未来预测值进行交易。Gurkaynak和Wolfers（2006）根据2002年到2005年的数据分析了宏观经济衍生品的运行情况。他们认为，根据衍生品价格预测未来宏观经济变量走势所获得的结果，与采用问卷调查方式所得结果基本一致，但前者准确度更高。Ohl（2014）进一步指出，私人信息可以通过均衡价格体系进行传递，这可以降低信息获取的成本，使经济波动更加平缓。
由以上理论研究可知，在当前信用风险概率上升的背景下，通过发展金融衍生品实现风险信息的有效发掘和传递，是维护我国宏观经济和金融市场稳健运行的重要途径。
既有风险防范体系面临新的挑战
近年来，我国债券市场已经建立了较为健全的风险防范体系。特别是银行间债券市场已构建了以自律管理为基础的风险管理框架，不仅对非金融企业债务融资工具的发行信息披露制定了具体规定，而且通过信用评级追踪和后续管理，不断规范发行人信息的持续披露。
然而，在经济增速换挡期和结构调整阵痛期的叠加阶段，信用事件的分散爆发使收集风险信息的成本急剧上升，这使既有风险防范体系面临新的挑战。主要表现在三个方面：
（一）部分产能过剩行业景气下行，易造成信用事件多发
近期的“11超日债”、“诚至金开1号”和“吉信松花江77号”等信用事件均发生在景气下行且杠杆率普遍偏高的行业。这些行业中的部分企业由于经营现金流减少、难以覆盖债务本息支出，因而信用风险明显增加。在此背景下，既有风险防范体系的集中监管主体和自律管理主体由于资源有限，将难以覆盖整个市场上存在隐患的融资主体。
（二）企业资金周转空间系统性减小
受多种因素影响，近期债券市场资金面整体偏紧，债券收益率处于高位。此外，近两年地方政府债务和信托产品均处于偿还高峰期，市场上资金周转需求强烈，企业以再融资偿还债务的压力明显放大。因此，陷入偿债困难的融资主体，已经越来越难以通过再融资腾挪空间。在此情况下，需重点监控的行业或企业可能在短期内快速增加，超出既有风险防范体系可重点管理的半径
（三）信用风险的隐蔽性提高，发掘信息的成本上升
现阶段，我国某些非标产品的结构设计存在结构复杂、委托链长、透明度低等缺陷。一些银行将理财资金外包给非银行机构管理，其究竟属于银行代销产品，还是通道业务，本身就存在比较大的争议。这使商业银行的风险敞口存在模糊性，容易引发市场忧虑。另外，由于资金周转的难度增加，陷入支付困难的企业也有可能去掩盖其困境。在11超日债事件中，%、%。但一个月后公司即宣告停牌。而且在该信用事件爆发前，融资主体还存在隐瞒债务的倾向。这些因素都会推高发掘风险信息的成本，使信息成本超出集中管理主体所能承担的范围。
由于与风险相关的信息成本显著上升，债券市场急需市场化的激励机制，促使大量交易者去充分发掘私人信息，并使拥有私人信息的交易者通过揭示风险获利，应鼓励将私人信息变成公开信息，从而分担集中管理主体发掘信息的成本。
IRS的交易结构及功能特点
（一）IRS的基本交易结构
利率互换也称利率掉期，是指交易双方约定在未来