文档介绍：第6天金融
本章主题
商业结构
BETA风险
有效前缘曲线
资本资产价格模式
有效市场假说
投资评估
贴现现金流
股息增值模型
资本预算
资本结构
分红政策
收购与兼并
“我想当个银行家。你要是有10,000股股票,那我就帮你卖出去。我能挣到很多钱。我会非常、非常喜欢我的工作。我会帮助别人。我要当个百万富翁。我要有个大房子。真好玩。”
——一个7岁小男孩说。
(摘自麦克尔·刘易斯的《编子的扑克牌》“我长大以后做什么”)
在80年代,最时髦的行业是金融业。连孩子们也都梦想着华尔街的一切。由于有大华尔街的公司向他们提供只有投资银行家才能有的从事巨客交易的机会,年轻、机敏的MBA 们不由地暗自窃喜。可惜好景不长。1987年股票市场的崩溃令大家的美梦成了泡影。MBA们也只好放下架子,在并不太让人羡慕的公司和银行的财务部门里寻找一份工作。银行家们曾经有过的辉煌也都成为了过去。
金融业虽没有了往目的风光,但MBA们在金融界干得还是满不错的。名校毕业的MBA们很快得到重用。和非本专业毕业的同行相比,他们的薪水也高出许多。同一份工作,华尔街的MBA们每年比别人多拿2-3万美元。更有甚者,有些公司只提拔有MBA学位的人。
需提醒你的是,要注意本书内容的连贯性。如果读本章时引起了你的兴趣,但只单纯地重视金融的原理而忽视了其它章节中的内容,那对你不利。金融里有许多非常数字化的概念,所用的数字分析方法,也大都是我们在会计学和数量分析两章中学到的。就重要性而言,金融在市场营销中所起一作用与市场营销在金融中所起的作用是同样重要的。销售人员的销售业绩最终通过财务数据反映出来。金融家们则在努力向新客户推销自己的同时,也极力向老客户们兜售着新上市的股票。
企业的本质
企业为什么存在?金融家们认为,存在的唯一目的是为其所有者实现利润的最大化。在追逐财富的过程中,人们组建企业的方式各有不同。在美国,普遍采用的基本合法企业结构(Business structure)有三种。根据业务复杂程度的不同,债务责任的优先级和所有者出于税务安排的考虑,选择不同的企业结构。
独资(Proprietorships)
独资,通常称作独自所有(sole proprietorship),是指个人所有的或类似夫妻店式的模式,独自享有利润,独自承担造成的无限亏损责任。如果经营不善,个人的财产可能会被用来抵押还债。这种企业的结构简单,很像孩子们有时打工卖饮料,无需登记注册。这类收入和个人的其它收入加在一起纳税。这种企业不是单个的合法实体,不可能再被分开出售,所以,在金融市场上很难筹措到资金。
合伙制(Partnerships)
几个人凑在一起成立商业实体时,多选用合伙制。与独资中的情况类似,合伙人按比例分得的利润同个人的其它收入合并纳税。合伙制有两种不同的合伙方式。
一种是一般合伙(General partnership),指作为所有者的一般合伙人需对公司业务的亏损承担无限责任。例如,1990年,Laventhol & Horwath会计师事务所因审计失误,导致破产,债权人追索了合伙人的个人财产。
另一种是有限责任合伙(Limited partnership)。有限合伙人承担的责任仅局限于所投资部分。这种“有限”的合伙方式常见于房地产和石油勘探等行业中,对不参与管理的投资者起了保护作用。在80年代末和90年代初,美国的房地产公司纷纷破产。由于许多合伙人采用的是有限合伙方式,他们得以在不承担其它任何责任的情况下,丢下已投资却又根本租不出去的空荡荡的办公楼抬脚走人。一般合伙方式的缺点,是把自己和项目拴在了一起。和独资企业一样,为此类企业融资非常困难,出让股份也不容易。
公司(Corporations)
公司是指有明确注册地点、独立于投资所有者的法定实体。从法律上看,公司等同于一个独立经营的个体。实体的资产和负债由公司控制,公司的所有者并不负责管理。和有限合伙一样,所有者对公司的务只承担有限责任。公司一旦破产,债权人不追究所有者的个人财产。
公司的所有者权益被分割成股票(Shares of stock)的形式。投资者可在金融市场上,如纽约证券交易所,买卖股票。投资者买卖股票时不会打断公司业务的正常运转。投资者的权益由公司管理层和公司董事会代表。当公司有追加资金的需求时,就会增发新股。无论投资者是积极参与,还是被动接受,其个人的财产都不会受到公司债务的牵连。
这种公司形式的企业结构的缺点是投资者被双重征税(Double taxation)。公司也和个人一样,都必需纳税。股东从公司分得的红利,则又再次被视为股东的个人收入而需重复纳税。
公司还有两种其它的特殊形式,即会计师和律