文档介绍：框架总览
监管政策
财政实力
资产分析
负债分析
压力测试
目 录
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第一部分 华西固收城投新论框架
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城投新论框架总览——三个层次/五大维度，自上而下与自下而上相结合
华西固收城投新论
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宏观层面：政策周期是城投发展及城投债贝塔收益的主旋律
宏观层面-监管政策
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中观层面-财政实力
中观层面：财力与债务是城投债的定价中枢
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宏 观 层 面
： 自 上 而 下
，
重 点 关 注 监 管 政 策 变 化
微观层面：关注资产的可变现、可抵押能力
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宏 观 层 面
： 自 上 而 下
，
重 点 关 注 监 管 政 策 变 化
微观层面：关注负债结构、或有负债、影子负债
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宏 观 层 面
：
自
上 而 下
， 重 点
关 注 监 管 政 策 变 化
微观层面：从压力测试视角衡量城投估值、违约风险
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第二部分 宏观层面之监管政策分析
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监管政策：监管周期、隐债化解、审计/自查、发审政策
宏观层面-监管政策
1994年分税制改革打破了央地财政收支平衡，地方财政收入占全国总收入的比例降至50 ，而地方财政支出占全国总支出的比例 则升至70 ，为了弥补财力缺口、实现跨越式发展，地方政府投融资平台及应运而生。
2010年至2021年，“道高一尺，魔高一丈”的情景一再重演，所谓“开正门，堵偏门”又异化出新的“偏门”、所谓“化存量， 控增量”又产生控不住的增量。在解决央地财政平衡、改变地方官员考核之前，城投监管的螺旋式周期难以结束。
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