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沉默的大多数
平静的中国PE市场表象之下涌动的是凶猛的人潮。
这是一个资金过剩的世界。赛富投资三期基金原定融资 10 亿美元,但是承诺给其投资的额度却超过了 28 亿美元。 2007年 3月 30日,赛富最后根据团队、市场等因素把三期 基金的规模限定在了 11 亿美元。
类似的基会募集案例还可以找到很多。例如,德克萨斯 太平洋集团(TexasPacific Group简称TPG最近一只收购基金 原先预定的规模在 100 亿美元至 120亿美元之司,但是在银 行、保险公司、公共及私人养老金、大学基金以及富豪个人 等新老投资者的热烈追捧下, TPG最终把新基金的规模定格
在了 152 亿美元。
TPG们的经历其实只不过是在印证一种趋势:全球大量 充沛的资金正在努力寻求出路,私有股权投资基金凭借出色 的业绩记录已经成为机构投资者极其重要的主流投资渠道。 甚至连庞大而神秘的中东资本也在加速流向私有股权基金。
机构投资者们对于私有股权投资基金的胃口似乎还远 远没有得到满足。事实上,欧美等发达国家迅速膨胀的私募 股权投资基金,正是在这类投资者的推动下跑到中国、印度 等新兴市场找寻机会。凯雷集团联合创始人兼董事总经理大
卫鲁宾斯坦(David Rubenstein)宣称,中国市场已然为国际私 有股权投资基金提供了“戏剧性的成功投资案例” 。
中国机会
“仿佛突然之间,你会发现很多机构都在募集跟中国相 关的基金,其中很多亚洲基金还都把中国当作重要的目标市 场。”著名私募投资机构 GA 董事总经理冯文石表示, “短期 之内中国私募股权投资领域的竞争将会变得非常激烈。你甚 至可能会看到一些失败的例子” 。
本来中国企业获得直接融资的比例就非常低,据估计不 到企业融资总额的 20%。而美国企业直接融资的比重是 2/3 , 西方发达均比重则占到了一半。面对 股市扩容有限的现实,企业对于私有股权投资基金的需求就 显得尤为渴望。
“我们那个时候哪有什么 VC、PE之类的资本杠杆可以 利用。”柳传志有些羡慕现在的创业者, “大学毕业没几年, 二十五六岁甚至更年轻的人部有可能拿到投资,从而在一个 比较高的起点上开始创业。
相比之下,柳传志在同时期的创业者当中其实算是比较 早接触并且利用私有股权资本来加速企业发展的: GA、 TPG
以及新桥投资在联想集团国际化的过程中就发挥了极为关
键的作用
从获得PE投资到自己做PE柳传志只不过用了短短几 年的时间就来了个 180 度的大转弯。在柳传志看来,中国市 场的一些特点非常适合 PE的发展:首先,包括传统产业在 内的儿乎所有行业部处在高速增长阶段;其次,在股权激励 机制不足,管理面临诸多羁绊的情况下,国企管理层如果仍 然能够把企业做得甚至维持得不错,这样的企业及其管理层 产生道德风险的概率是非常低的,而对于普遍缺乏资源支持 的民营企业来说,PE的进入相当于是“滴灌”,只要养分适 当,一旦进入往往会给企业带来质的变化;最后,就是中国 各级政府管理经济模式的转变。尤其是在江苏、浙江等东部 沿海经济发达地区,地方政府关注的重点已经或者正在从先 前的企业所有