文档介绍：行为金融与证券市场价格的反应
摘要：金融产品的定价是现代金融学所研究的核心问题之一。现代金融
学理论是建立在一些比较严格的假定条件之上的, 虽然在分析金融产品的价值方
面起了很大的作用, 但是对于对于金融市场的一些异象, 却无从解释。 本文借鉴
行为金融学用的主流观点, 力图以最朴实的理论来解释金融市场证券价格波动现
象,以指导人们对证券价格走势形成正确预期, 提高投资行为的理性程度, 促进
金融市场的健康发展。
关键词： 行为金融学,理性预期,噪音交易者,羊群效应,反射理论。
Behavioral Finance and Securities Market Reaction of Price
Abstract： The pricing of financial products is one of the core issuesin modern
finance. Modern finance theory is based on some of the more stringent assumptions
and played an important role in analysising of the value of financial products. But
for
some phenomenons of the financial markets, it has no way to explain. This parper uses
the mainstream point of view of behavioral finance, trys to explain the financial market stock price
fluctuation by the most simple theory, guides people to the correct expectations of price movements of
securities, improves investers r a’tional levels of behavior, to promote the healthy development of
financial markets.
Key Words: Behavioral Finance,Rational Expectations,Noise Trader,Herd
Behavior,Theory Of Reflexivity.
一、前言
现代金融理论是建立在 资本资产定价模型 (CAPM )和有效市场假说 (EMH )两
大基石上的。 1952年 3 月马柯维茨(Markowiz) 在《金融杂志》发表了题为《资产
了《证券组合选择》一书组合的选择》 的论文,将, 详细论述了证券组合的基本原理概率论 和线性代数的方法应用于,从而为现代西方证 证券投资组合 的研究,
1959
券投资理论奠定了基础。探讨了不同类别的、运动方向各异的证券之间的内在相关性 CAPM 是诺贝尔经济学奖 获得者 ,威廉并于·夏普(William2年出版
Sharpe)提出的。该模型以证券投资组合理论为基础,他指出在这个模型中,个
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二、行为金融及其理论
行为金融学 (behavioral finance,BF)是金融学、心理学、行为学、社会学等
学科相交叉的边缘学科,以 “有限理性 ”和“有限套利 ”为支柱,力图揭示金融市场
的非理性行为和决策规律。有限理性是指,短期来看,在某个具体的决策上,投
资者可能是理性的、正确的；但从长期来看,投资者不具有统筹的、连续性的最
优投资决策,其投资行为是非理性的,甚至是错误的。有限套利理论则认为,市
场不完善、投资者非理性、 激励约束机制 不健全等因素使 套利者 的套利行为受到
限制,无法完全甚至不能纠正市场价格的偏离。行为金融理论认为,证券的市场
价格并不只由证券内在价值所决定 ,还在很大程度上受到投资者主体行为的影响 ,
即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。
预期理论是行为金融学的重要理论基础。在金融市场上, 预期是可以自我实
现的,投资者对市场未来的预期对金融市场