文档介绍：均值回归理论和数量分析方法研究最新进展
均值回归理论和数量分析方法研究最新进展
宋玉臣
(吉林大学数量经济研究中心吉林长春 130012)
内容摘要:随机漫步理论(The Theory of Random Walk)的诞生与许多实证检验的支持证明了股票价格是不能预测的结论。但是,近十几年证券投资理论的发展,股票价格走势的可预测性无论在理论上还是在实证方面都有了突破性进展。均值回归理论(The Theory of Mean Reversion)认为从长期来看,股票价格呈均值回归(Mean Reversion)。本文对近些年均值回归理论和数量分析方法进行了全面、系统的综述,并对均值回归理论进行分析与评价,对长线投资者具有重要的参考价值。
关键词: 均值回归自相关方差比率单位根 ANST-GARCH模型
The Latest Development on the Theory of Mean Reversion and its Quantitative analysis method
Song yuchen
(Business School , Jilin University,Changchun jilin 130012 )
Summary:
The establishment of The Theory of Random Walk and many tests of it support that the stock price could not be predicted1>. Nevertheless, with the development of security investment theory for a decade, there has been a great progress at the forecast of the movement of share price theoretically and practically. The Theory of Mean Reversion believers argue that from a long run, the price of stock appears to be like mean reversion. The following article proves to be prehensive and systematic description , as well as a relevant analysis ment of the theory of mean reversion ,especially for long-term investors.
Key words:
Mean Reversion Autocorrelation Variance ratio Unit root ANST-GARCH Model
均值回归(Mean reversion)是指股票价格无论高于或低于价值中枢(或均值)都会以很高的概率向价值中枢回归的趋势。众所周知,随机漫步理论在证券投资理论中占有重要地位,但这绝不是证券投资理论研究的最终目的。对于一些投资者尤其是对一些证券投资机构和投资基金来说,随机漫步理论的指导作用极其有限。近些年来,股票价格可预测理论得到了很大发展,均值回归理论就是其中之一,这一理论在发达国家引起了很多学者的重视,它是证券投资理论的一个新的里程碑和历史性的跨跃,亦是股票收益可预测理论的一个突破性进展。也同时是对传统随机漫步理论(The Theory of Random Walk)的一个最大的挑战。
一、文献回顾
著名的随机漫步理论的诞生与许多实证检验的支持证明了股票价格是不能预测的结论。从随机漫步理论的创始人Louis Bachelier (16>900)开始,有许多统计学家和证券投资理论家都用大量的理论和实证得出了同样的结论。巴契里耶运用多种数学方法论证了股票价格的变化几乎无法用数学的方法进行预测;1929年,道氏理论的重要代表人物William Hamilton(1929)发表了《潮流的转向》一文,准确的预言美国股票市场牛市行情的结束。然而,Alfred Cowles运用数学方法对汉密尔顿一生的投资建议进行了实证分析,得出的结论却认为汉密尔顿的准确预见不过是运气罢了,并认为要正确预见股价的变化是难以做到的。金融机构对市场的预测准确程度是各种分析手段的集中表现,Alfred Cowles研究了市场分析员和金融服务公司预测未来价格变化的能力,并没有发现证据表明他们能够预测价格的变化;研究股价波动规律的统计学家Holbrook Working(1934)、Maurice Kendall(1953)、Ha